2025-05-29-Jefferies-阿布扎比国家石油公司钻井公司（ADNOCDRI）_收购斯伦贝谢（SLB）科威特和阿曼陆地钻机业务70_的股份_7页_112kb

总结：ADNOC Drilling收购SLB陆地钻井业务

核心内容

ADNOC Drilling宣布收购Schlumberger（SLB）在科威特和阿曼的陆地钻井业务70%的股权，交易金额为112亿美元（其中91亿美元为现金，21亿美元为递延支付）。此次收购标志着ADNOC Drilling在扩大其区域业务版图方面的重要进展，是其突破阿联酋市场、实现国际化战略的关键一步。

主要观点

• 战略意义：此次收购是ADNOC Drilling“迈向区域扩张”的里程碑，其此前在阿联酋以外的唯一陆地钻井业务是在约旦的一台钻井机。
• 业务概况：目标业务拥有8台完全运营的陆地钻井机，均签订至2028年的合同，预计2025年收入将超过1.2亿美元，毛利率为+38%，并拥有4亿美元的订单 backlog。
• 财务估值：交易估值低于4倍2025年EV/EBITDA倍数，而ADNOC Drilling当前的业务估值约为11倍，显示交易价格具有吸引力。
• 投资回报：收购后的钻井业务预计将提供高于ADNOC Drilling当前10-13%的IRR（投资回报率），为公司带来价值创造。
• 交易时间表：交易预计于2026年第一季度完成，完成后将实现对Onshore业务的“完全合并”。
• 融资方式：交易将通过现有债务容量进行融资，ADNOC Drilling当前的杠杆率为约1.0倍，低于其目标的2.0倍。
• 后续计划：ADNOC Drilling计划逐步收购剩余30%的股权，进一步增强对SLB陆地钻井业务的控制。

关键信息

交易细节

• 收购方：ADNOC Drilling
• 被收购方：SLB的陆地钻井业务
• 收购比例：70%
• 交易金额：112亿美元（含递延支付）
• 估值倍数：<4x 2025 EV/EBITDA
• 合同期限：大部分钻井机合同至2028年
• 预期收益：2025年预计收入>1.2亿美元，毛利率+38%

公司背景

• 成立时间：1972年
• 上市时间：2021年10月3日，在阿布扎比证券交易所（ADX）上市
• 当前规模：中东地区最大的国家钻井公司之一，计划在未来十年进一步扩张

投资建议

• 评级：Buy（买入）
• 价格目标：AED 6.80，较当前价格AED 5.21上涨31%
• 市场表现：过去12个月内，ADNOC Drilling的股价在AED 6.01至AED 3.92之间波动

风险提示

• 市场风险：ADNOC集团增长计划放缓、阿联酋非常规油气开发减速、竞争加剧
• 集中度风险：业务集中于少数地区
• 地缘政治风险：中东地区的政治局势可能影响业务
• 汇率风险：若交易涉及非美元资产，汇率波动可能影响投资回报

其他重要披露

• 分析师信息：
  • Ruben Dewa, CFA
  • Mark Wilson, CEng
  • Lloyd Byrne
• 分析师认证：所有观点均为分析师个人意见，与公司无直接利益关系
• 投资建议限制：本报告不构成个性化投资建议，仅作为投资决策的一个参考因素
• 合规披露：Jefferies及其子公司可能与被研究公司存在利益冲突，投资者应自行评估

附注

• 分析师声明：分析师的薪酬与报告内容无直接关联
• 投资建议：报告不构成投资建议，且投资回报存在不确定性
• 免责声明：本报告仅为信息提供，不构成任何投资承诺或保证，且可能因市场变化而调整
• 内容使用限制：未经许可，不得复制、分发或使用本报告内容

交易影响

• 公司规模扩大：交易完成后，ADNOC Drilling的陆地钻井机数量将从142台增至150台
• 业务扩展：公司将借助SLB的陆地钻井业务，进入科威特和阿曼市场，增强其在中东地区的影响力
• 未来计划：公司计划逐步收购剩余30%股权，以实现对SLB陆地钻井业务的全面控制

披露信息

• 分析师注册：部分分析师未在FINRA注册，可能受相关法规限制
• 报告发布机构：Jefferies及其分支机构，涵盖美国、英国、德国、香港、新加坡、日本、印度、澳大利亚和迪拜等地
• 法律适用性：报告内容适用于不同司法管辖区，需遵守当地法规

总结

此次收购标志着ADNOC Drilling向国际化迈出重要一步，增强了其在中东地区的业务布局。交易估值具有吸引力，且目标业务具有良好的财务表现和长期合同保障，有助于提升公司整体盈利能力和市场地位。然而，投资者需注意相关风险，包括市场、竞争、地缘政治和汇率等，以及报告的法律适用性和免责声明。