20250926-国证国际证券-天宝集团-01979.HK-低估值智能电源解决方案商_3页_678kb

公司概况

天宝集团 (1979.HK) 是一家深耕电源制造领域的46年老牌企业，提供工业电源、消费品电源和新能源产品三大业务，2025年中期业绩实现收入同比增长19.3%，归母净利润增长20.4%。公司派息稳定，2025年9月25日股价2.15港元，股息率5.2%，估值低（P/E为5.76x）。

业务构成与增长

• 收入结构：
  • 工业电源：收入占比39.7%，同比增长18.3%；
  • 消费品电源：收入占比41.2%，同比增长14.6%；
  • 新能源产品：收入占比19.1%，同比增长33.6%。
• 新业务拓展：
  • 工业电源受益于AI智能制造需求，聚焦智能控制器（PCBA）；
  • 新能源产品发力东南亚市场及换电柜业务；
  • 消费品电源拓展AI算力电源，开发3500W大功率产品，应用于云计算数据中心、超算系统等。

竞争优势

• 研发实力：900名研发人员（占比11.3%），研发开支占收入3.7%，获CNAS认可实验室，服务104个国家。
• 全球布局：在惠州、达州、匈牙利及越南设有工厂，新建惠州工业园，自动化率提升。
• 客户基础：全球知名品牌客户合作，客户粘性强。

财务表现

• 毛利率下降：受美国关税和行业竞争影响，从20.3%降至17.9%，但净利率保持7.2%，归母净利润同比增长20.4%。
• 资产负债情况：2025年资产负债比降至29.9%，偿还部分银行借款。

估值与分红

• 总市值2215.34亿港元，P/E为5.76x，股息率稳定在5.2%。
• 预计6个月目标价未有披露，投资评级标明“未有”。

风险提示

• 需求不及预期
• 贸易战影响
• 行业竞争加剧

投资建议

建议关注公司低估值、稳定派息率及新能源增长潜力，但需注意国际环境风险。