2023年中期宏观经济展望：等待与回归-20230725-湘财证券-56页_6mb

2023年中期宏观经济展望总结

核心内容概览

本报告由湘财证券分析师仇华撰写，主要围绕2023年中期中国经济的宏观经济形势进行分析，重点探讨了全球经济背景、出口、投资、消费、财政货币政策及潜在风险。

主要观点

1. 全球经济显韧性，下行压力上升

• 全球经济虽保持一定韧性，但欧美等主要经济体面临衰退风险。
• 中国上半年经济复苏较弱，预计下半年将逐步恢复。
• 出口成为主要问题，受到海外需求走弱和人民币贬值的影响。

2. 净出口是2023年下半年主要薄弱环节

• 2023年上半年出口增速下滑，主要出口地区如欧盟、东盟和美国的制造业PMI均呈下行趋势。
• 新兴市场对我国出口增长贡献有限，且其自身抗风险能力较弱。
• 2023年下半年出口增速可能继续低位运行，全年正增长面临挑战。

3. 经济稳定的基石还看投资，房地产是短板

• 固定资产投资是经济稳定的重要支撑，其中基建投资增速保持高位，房地产投资则持续下滑。
• 基建投资主要依赖财政政策支持，2023年上半年基建投资同比增长10.71%。
• 房地产投资增速在2023年上半年为-6.70%，但预计下半年跌幅将有所收窄。
• 房地产政策需从需求端（支持刚需及改善型需求）和供给端（保障项目与主体）同步发力。

4. 消费是拉升全年经济增长的重要力量

• 2023年上半年消费呈现复苏态势，但增速逐渐放缓。
• 预计下半年消费有望继续好转，全年社会消费品零售总额累计同比有望达到10%。
• 消费复苏依赖于就业改善、收入提升和政策支持，如发放消费券、降低社保比例等。

5. 等待逆周期财政货币政策落地

• 逆周期政策工具，如财政支出调整、专项债发行等，是推动经济复苏的关键。
• 2023年上半年财政支出中，社会保障和就业、科技攻关等领域增长较快。
• 专项债发行规模虽有所下降，但仍将在基建投资中发挥重要作用。

关键信息

一、主要宏观经济指标预测（2023年）

二、固定资产投资结构

• 基建投资：占比约30%，2023年上半年增长10.71%。
• 制造业投资：占比约30%，增速下滑，但预计不会成为拖累项。
• 房地产投资：占比约24%，2023年上半年为-6.70%，预计下半年跌幅收窄至-2.00%。

三、制造业投资情况

• 制造业投资增速与出口增速高度相关，2023年下半年出口承压，制造业增速可能边际放缓。
• 高技术制造业表现相对强劲，可能成为增长支撑。

四、消费复苏情况

• 上半年消费复苏缓慢，二季度增速明显回落。
• 下半年消费有望持续好转，全年累计增速预计达10%。
• 消费复苏依赖于就业和收入改善，政策支持和低基数效应将有助于推动消费增长。

风险提示

• 全球流动性持续收紧，欧美经济快速衰退。
• 俄乌地缘危机升级，可能对全球经济产生冲击。
• 国内地方债违约风险扩大，财政压力依然存在。
• 房地产市场仍需政策支持，短期内难以完全企稳。

政策建议与展望

• 逆周期财政货币政策需进一步落地，以支持经济复苏。
• 基建投资将继续发力，专项债是重要支撑工具。
• 房地产政策需从刚需到改善型需求全面支持，以稳定市场预期。
• 消费政策需关注就业和收入改善，财政支出结构需优化，以促进内需增长。