2023年中期宏观经济展望：等待与回归-20230723-湘财证券-42页_8mb

2023年中期宏观经济展望总结

核心内容

2023年上半年，全球经济显示出一定韧性，但部分出口国如德国、韩国和越南出现增速放缓，显示全球经济下行压力上升。我国经济在二季度受疫后修复影响，整体处于相对弱势，但市场期待下半年经济能够回归常态化运行轨道。报告从全球视角分析宏观经济环境，聚焦国内经济复苏情况，并探讨宏观调控政策对经济的影响。

主要观点

• 全球经济显韧性，但存在下行压力：尽管欧美继续加息，但经济增速仍高于预期，不过部分出口国表现疲弱，显示全球经济存在下行风险。
• 我国经济弱复苏，下半年有望企稳：我国上半年GDP增长5.5%，二季度经济增速有所放缓，但市场期待稳增长政策的落地，推动经济复苏。
• 净出口是2023年下半年主要薄弱环节：净出口对GDP的拉动转为负值，出口增速受欧美需求走弱和新兴市场不稳定影响，预计全年出口增速接近0。
• 投资仍是经济增长的基石：固定资产投资同比增长3.8%，其中基建投资保持强势，全年增速有望维持在10%左右；房地产投资增速为-6.7%，但下半年跌幅有望收窄；制造业投资增速虽有下滑，但全年预计保持5%左右。
• 消费是全年经济增长的重要力量：上半年消费复苏态势明显，全年社会消费品零售总额预计增长10%，但复苏过程仍需时间。

关键信息

全球经济

• 2023年上半年，发达国家GDP增速多数在1-2%之间，而中国、印度及东南亚国家多数反弹至5%左右。
• 德国、韩国和越南出口占GDP比重较高，2023年出口走弱，显示全球经济下行压力上升。
• IMF预测2023年全球GDP增速为2.83%，预计2024-2028年将有所反弹，但总体低于疫情前水平。

我国经济

• 2023年上半年GDP累计同比增速为5.5%，其中消费贡献最大，达到77.2%。
• 净出口对GDP的拉动为-10.8%，成为主要压力来源。
• PMI数据显示，生产指数高于新订单指数，显示供给修复速度快于需求回升。
• 我国M2同比增速保持高位，显示货币供应充足，但通胀水平持续回落，主要由结构性因素和短期供需失衡引起。

出口分析

• 2023年6月当月出口同比下滑至-12.4%，显示出口压力持续。
• 出口对GDP的影响通过净出口实现，2023年净出口对GDP的拉动为负值。
• 2023年下半年出口增速预计在低位徘徊，全年正增长有压力。

投资分析

• 基建投资同比增长10.71%，成为经济增长的重要支撑。
• 房地产投资全年预计增长-2.00%，下半年跌幅有望收窄。
• 制造业投资增速虽有下滑，但全年预计保持5%左右，主要受益于高技术制造业的发展。

消费分析

• 上半年社会消费品零售总额累计同比增速为8.2%，但二季度增速放缓，6月仅为3.1%。
• 消费复苏依赖于居民收入的改善和就业情况的稳定，下半年需关注收入提升和消费信心恢复。
• 商品零售占社会消费品零售总额的90%，网上零售增速高于商品零售，但两者增速差距缩小。

风险提示

• 全球流动性持续快速收紧
• 欧美快速衰退
• 俄乌地缘危机升级
• 国内地方债违约扩大

宏观经济指标预测

政策与市场预期

• 房地产政策：2023年下半年房地产政策有望进一步放松，支持刚需与改善型需求，稳定房价预期。
• 基建投资：2023年专项债限额增加至3.8万亿元，但需关注后续资金支持。
• 消费刺激：通过微调财政支出等方式推动消费增长，期待全年社会消费品零售总额增长10%。

结论

2023年下半年，全球经济面临下行压力，我国经济在出口和房地产领域存在挑战，但消费和基建投资有望推动经济复苏。政策的适时调整和落地将是推动经济稳步回升的关键。