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欧元走弱是关键，但美元走强不可持续

核心内容

本报告由太平洋证券分析师张河生撰写，分析了2022年7月5日美元指数大涨至106，创2003年以来新高，并指出美元继续大幅走强不可持续。报告认为，欧元走弱是美元走强的关键因素，而美元走强的持续性受到美联储可能转鸽的影响。

主要观点

• 美元走强原因：欧元走弱是美元指数上涨的主要驱动因素。美元指数构成中，欧元占比约60%，欧元走弱直接推动美元走强。
• 欧元走弱背景：欧元区经济衰退预期增强，导致市场对欧元区央行未来加息节奏的预期下调，从原本全年加息190BP降至140BP，减少50BP。
• 关键数据支撑：德国、法国等欧元区主要国家的制造业与服务业PMI指数明显下滑，Sentix投资信心指数在7月迅速回落，进一步强化了经济衰退预期。
• 美元指数与美债收益率分化：尽管美元指数在6月底开始反弹并突破106，但10年美债收益率已从3.5%降至2.8%以下，低于中国10年国债收益率，中美利差倒挂结束。
• 美元走强不可持续：美联储大概率会因美国通胀见顶、经济边际走弱而转鸽，美元指数难以持续走强，美元兑欧元的强势也将减弱。

关键信息

• 美元指数走势：7月5日突破106，创2003年以来新高；6月15日曾达105，但未引起市场广泛关注。
• 美债收益率：6月15日为3.5%，截至7月5日已降至2.8%以下，低于中国国债收益率。
• 美国经济指标：5月CPI超预期主要受油价影响，核心CPI持续下跌；6月油价回落，CPI可能下降，通胀见顶预期增强。
• 国内影响：美元走强对国内货币政策形成一定压力，但若美联储转鸽，国内货币政策将更加灵活，利好利率债、权益和转债市场。

风险提示

• 国际地缘政治风险：可能对油价产生影响，进而影响美国通胀走势。
• 美国就业形势变化：若就业数据恶化，可能改变美联储政策预期。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

研究院信息

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证券分析师信息

• 姓名：张河生
• 电话：021-58502206
• 邮箱：zhanghs@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190518030001

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