20170815-申万宏源-新奥股份-600803.SH-油价上涨弹性标的_聚烯烃需求有望带动甲醇行业长期向好_11页_755kb

新奥股份（600803）投资分析报告总结

核心内容

新奥股份（600803）是一家以能源和化工为主营业务的企业，主要产品包括煤炭、甲醇、原油和天然气。公司通过持股Santos 10.07%获得油气资源，具备较强的资源价值和产业协同效应，同时在LNG、煤层气等领域有布局，未来整合空间较大。在油价上涨的背景下，公司产品具有显著的弹性，盈利能力和估值空间均有提升。

主要观点

• 油价上涨的弹性标的：公司产品与油价高度关联，油价回暖将带动产品价格反弹，提升盈利空间。
• 甲醇行业长期向好：MTO（甲醇制烯烃）成为甲醇需求的边际增量，与聚烯烃价格联动加强，未来需求增长可期。
• 天然气产业链整合空间大：公司具备煤炭和油气资源，未来在LNG、煤层气、海外Santos资源等方面有较大的整合和协同潜力。
• 盈利预测上调：基于油价长期复苏和三季度化工品行情，公司2017-2019年净利润预测分别为11.13亿、16.38亿、19.81亿元，EPS分别为1.13元、1.28元、1.55元/股，目标价为18元，当前股价存在22%的上涨空间。

关键信息

市场数据（2017年08月14日）

• 收盘价：14.84元
• 一年内最高/最低价：17.91/10.18元
• 市净率：3.1
• 息率：0.67
• 流通A股市值：14629百万元
• 上证指数/深证成指：3237.36/10517.34

基础数据（2017年03月31日）

• 每股净资产：4.78元
• 资产负债率：70.91%
• 总股本/流通A股：986/986百万股
• 流通B股/H股：-/-

产品与业务

• 持股新能矿业100%，拥有煤炭资源，产能达680万吨/年。
• 持股新能源75%，拥有60万吨/年甲醇产能和20万吨稳定轻烃项目。
• 持股威远生化农药公司100%，拥有草铵膦产能。
• 参股新能凤凰40%，拥有72万吨甲醇产能。
• 参股Santos 10.07%，拥有8.9亿桶油当量的油气资源。

甲醇与聚烯烃关系

• 甲醇作为原油替代品，价格受聚烯烃影响显著。
• 截至2016年底，我国甲醇制烯烃产能超过1000万吨/年，外购甲醇MTO装置约10套。
• 聚乙烯、聚丙烯需求增长主要来自农膜、网购包装、无纺布、食品包装、编织袋等。

LNG产业链布局

• 公司参股中海油气电北海燃气有限公司45%，拥有LNG生产与销售业务。
• 2017年沁水新奥日处理45万方LNG满产满销。
• 海外Santos LNG资源和进口套利空间为公司带来增长潜力。

财务预测与估值

• 2017-2019年净利润预测：11.13亿、16.38亿、19.81亿元
• EPS预测：1.13元、1.28元、1.55元/股
• 行业平均PE为16X，目标价18元，当前股价存在22%的上涨空间，维持“买入”评级。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 评级标准：基于沪深300指数，预计6个月内相对强于市场表现20%以上。

风险提示

• 油价下跌风险
• 公司生产运行稳定风险

附录

联系人信息

证券分析师

• 谢建斌 A0230516050003 xiejb@swsresearch.com
• 江真俊 A0230116080006 jiangzj@swsresearch.com

研究支持

• 江真俊 A0230116080006 jiangzj@swsresearch.com

披露信息

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布。
• 本公司持有或交易本报告提到的投资标的，可能为这些标的提供投资银行服务。
• 报告仅供客户使用，不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。

法律声明

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• 本报告仅反映发布当日的判断，不构成对任何人的投资建议。
• 本报告版权归申万宏源证券有限公司所有，未经许可不得复制或分发。

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下

本报告所采用的基准指数为沪深300指数。