20140721-东兴证券-宏观经济周报_稳增长推动利率上行_3季度投资增速继续回升_19页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2014年第三季度宏观经济走势，重点围绕稳增长政策对投资、货币流动性及债券市场的影响展开。

主要观点

• 基建投资力度加大：下半年基建投资将显著增加，预计全年铁路、公路和水运等交通运输投资近2.5万亿元，其中上半年已完成约1.2万亿元，下半年预计完成1.6万亿元。基建投资成为“稳增长”的重要支撑。
• 房地产投资增速有望回升：尽管上半年房地产开发投资增速下滑至14.1%，但随着土地购置面积降幅收窄及建筑安装工程原材料产量回升，预计第三季度房地产投资增速将提升约2个百分点。
• 债市压力持续显现：受稳增长政策影响，债券供给增加，同时民企债券违约风险上升，预计第三季度债市仍将面临压力。

关键信息

投资方面

• 交通运输投资：全年预计2.5万亿元，上半年完成约9000亿元，下半年完成1.6万亿元。
• 房地产投资：上半年累计增速为14.1%，预计第三季度增速将回升2个百分点。
• 棚改贷款支持：上半年国开行新增承诺棚改贷款6760亿元，发放贷款2195亿元，预计全年棚改贷款需求超过1万亿元。
• 固定资产投资：上半年累计增长17.3%，6月环比增长1.45%。

货币政策与流动性

• M2增速回升：6月末M2同比增长14.7%，创10个月新高，比上月末和去年末分别高1.3和1.1个百分点。
• 贷款增长：上半年人民币贷款增加5.74万亿元，同比多增6590亿元。
• 社会融资规模：上半年社会融资规模为10.57万亿元，同比多增4146亿元。6月社会融资规模为1.97万亿元，同比和环比分别多增9370亿元和5678亿元。
• 表外业务扩张：6月表外业务占比达24.4%，较上月上升9.6个百分点。

债券市场

• 短期融资券违约风险：民企华通路桥集团4亿元一年期短融券本息兑付存在不确定性，可能成为第二笔违约案例。
• 国债流标：财政部两年期国债实际中标量为233.9亿元，未达原计划260亿元，为今年首次流标。
• 债市压力持续：预计下半年基建投资力度加大、债券供给增加，利率债流标风险仍存。

宏观经济数据概览

6月主要经济数据（同比，%）

政策与经济指标

• 宏观政策：
  • 李克强强调实施定向调控以稳增长。
  • 国务院发布《关于节能与新能源汽车产业发展规划（2012—2020年）的通知》。
  • 京津冀协同发展规划即将出台。
• 经济数据：
  • 上半年GDP同比增长7.4%。
  • M2余额同比增长14.7%，创10个月新高。
  • 房地产开发投资同比名义增长14.1%，固定资产投资同比名义增长17.3%。
  • 社会融资规模上半年达10.57万亿元，6月为1.97万亿元。

其他行业数据

• 煤炭：山西混优煤平仓价下降，秦皇岛港库存下降。
• 有色金属：LME铝价上涨，铜价下跌。
• 石油与天然气：石油期货价格下降，天然气价格上升。
• 化工：聚氯乙烯、轻质纯碱价格上升，天然橡胶价格下降。
• 钢铁：产品库存下降。
• 建材：玻璃价格指数上升，个别城市水泥价格持平。
• 房地产：主要城市商品房周成交面积下降，但广州成交面积增加。
• 交通运输：干散货指数、铁矿石海运费、原油运输指数下降。
• 食品价格：农产品批发价格指数微降，部分肉类价格微升。
• 新兴行业：多晶硅价格下降，台湾LED指数下降。

分析师信息

• 谭松：宏观经济分析师，东兴证券研究所，执业证书编号：S1480510120016。
• 安鹏：宏观经济分析师，数量经济学硕士，参与多项宏观经济研究课题。

联系方式

• 谭松：010-66554042，tansong@dxzq.net.cn
• 安鹏：010-66555446，anpeng@dxzq.net.cn

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。