20171229-渤海证券-化工行业2018年年度投资策略报告_把握供需基本面变化_守新兴产业风口走业绩主线_46页_1mb

化工行业2018年年度投资策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2017年化工行业整体及子行业表现，并展望了2018年行业走势及投资策略，重点关注供需基本面变化和电子化学品领域。

主要观点

1. 2017年化工行业回顾

   • 行业整体呈现震荡调整，全年跌幅5.01%，排在申万行业板块第15位。
   • 主要子行业如聚氨酯、氮肥、化学原料等表现较好，而磷肥、粘胶、石油贸易等行业则表现低迷。
   • 化工行业整体营收和盈利增速明显，但部分传统行业仍处于去产能阶段。

2. 行业景气度回升

   • 下游需求回暖，主要行业如房地产、汽车、纺织服装等出现触底回升。
   • 行业景气度指数连续多月回升，且10月份终值好于预期。

3. 估值调整与投资机会

   • 行业整体估值下调明显，部分子行业如纯碱、农药、氟化工等估值优势已显现。
   • 低估值行业具备较大的上升空间，应选择性介入。

4. 2018年行业复苏展望

   • 供给侧改革和环保政策持续推动，行业投资增速放缓，但盈利有望延续。
   • 下游需求保持稳定，特别是新能源汽车和动力锂电池产业增速显著。

5. 投资策略

   • 把握供需基本面变化，关注农药、民爆等受益于行业整合的子行业。
   • 重视电子化学品领域，特别是平板显示和锂电池相关材料，具备进口替代潜力和市场支撑。

关键信息

行业整体表现

• 2017年1-11月，化工行业需求复苏迹象改善。
• SW化工最新PE（TTM，整体法，剔除负值）为21.54倍，略高于年中低点，但低于全年均值。
• 行业营收和盈利增速明显，1-3季度归属母公司净利润同比增长 $83.80%$。

重点子行业分析

• 农药行业：集中度提高，价格触底回升，出口形势好转，预计2020年全球市场规模将超600亿美元。
• 民爆行业：需求稳定，产能过剩问题突出，行业整合和供给侧改革将改善基本面。
• 电子化学品：受益于平板显示、新能源汽车等产业，国产化趋势明显，市场增量可期。
• 聚氨酯、氟化工、炭黑：盈利改善显著，估值处于低位，具备增长潜力。

重点公司推荐

风险提示

1. 去产能进展不达预期
2. 原材料价格波动
3. 政策变化带来的不确定性
4. 动力锂电池产能释放不达预期

图表目录摘要

• 图1：申万行业板块指数涨跌幅（化工板块涨幅居前）
• 图2：申万化工各子行业指数涨跌幅
• 图3：化工行业工业生产者出厂价格指数（PPI）
• 图4：扣除石油化工，SW化工营业总收入
• 图5：扣除石油化工，SW化工归母净利润
• 图6：各子行业营业总收入涨跌幅
• 图7：各子行业归母净利润涨跌幅
• 图8：社会固定资产投资完成额增速放缓
• 图9：化学原料及化学制品制造业固定资产投资负增长
• 图10：房地产开发投产完成额触底改善
• 图11：房屋新开工面积及同比增速
• 图12：汽车产量增速保持平稳
• 图13：新能源汽车产量增速强劲
• 图14：纺织品产量保持稳定
• 图15：纺织品库存（环比）
• 图16：家电产量增速触底回升
• 图17：家电出口量增速稳定
• 图18：化工行业综合景气指数逐月回升
• 图19：化工PE（整体法，剔除负值）下调明显
• 图20-25：化工子行业PE估值水平
• 图26：生产PMI等
• 图27：全球人口数量增加稳定
• 图28：全球用于谷物生产的土地
• 图29：联合国粮农组织：谷物价格指数
• 图30：三种粮食每亩物资与服务费用及农药占比
• 图31：全球农药市场规模变化规律
• 图32：我国农药出口形势好转
• 图33：农药出口单价触底回升
• 图34：农药制造业销售利润率全行业平均值
• 图35：我国工业炸药的产量及预测
• 图36：全球锂电池出货量及增速
• 图37：全球锂电池市场规模及增速
• 图38：2016年全球锂离子电池产品结构

表格目录摘要

• 表1：部分化工产品价格情况
• 表2：化工各行业盈利改善情况
• 表3：新能源汽车和锂电池产业相关政策
• 表4：2016~2020年锂电池需求预计年均复合增速超25%

总结

2018年化工行业将受益于供给侧改革和环保政策的持续推进，以及下游需求的稳定增长。重点关注农药、民爆、电子化学品等子行业，把握行业基本面变化，挖掘低估值、高成长性企业，以实现投资收益最大化。同时，需警惕政策变化、原材料价格波动等潜在风险。