20250123-华安证券-固收周报_如何看待利率与信用的再背离__6页_551kb

核心结论

利率与信用债收益率背离现象近期再度出现，主要源于债市负债端的赎回压力，如春节效应和银行资金紧张导致信用债交易热度降低。

价格走势差异

• 利率债：1月初利率债收益率已基本结束下行趋势，现处于震荡状态。
• 信用债：收益率持续上行，信用利差扩大至562bp，反映市场避险情绪升温。

历史背离回顾

自2024年8月以来，已发生多次背离事件，分别因预期变化、政策预期和负债端赎回等因素引发。

未来展望与建议

• 短期：信用债行情仍处于拐点左侧，早间可能继续调整。
• 配置建议：负债端稳健的机构可暂时观望，而资金充裕的机构可关注短久期信用债的高性价比（如1年期AA+城投债收益率达近一个月最高）。

风险提示

• 信用违约风险：需警惕违约事件影响。