20160322-招商证券_香港_-Trading_BUY_on_challenging_outlook_but_attractive_valuation_20页_2mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

文档主要分析了2016年3月中国证券金融公司（CSF）重启融资融券业务、GF证券、中国资源地产（CR Land）、CTCM（中国中药）、Cowell、Trinity、澳门博彩行业以及A股市场相关数据和事件，涵盖市场动态、公司业绩、估值分析及投资建议等内容。

主要观点

1. 中国证券金融公司（CSF）重启融资融券业务

重启融资融券业务旨在为市场提供更多资本，激活市场流动性。
2016年A股市场日均交易额（ADT）降至人民币5160亿元，较2015年的10420亿元有所下降。
尽管政策利好，但融资融券余额较小（约114亿元，占ADT的2.2%），且融资融券余额低迷（低于8500亿元），实际影响仍需观察。

2. GF证券（1776 HK）

2015年全年净利润（NPAT）同比增长163%，高于市场预期。
2015年每股股息（DPS）提升至0.8元，派息率超过46%。
2015年下半年经营收入下滑22%，主要受经纪和投资业务收入下降影响。
费用收入增长显著，主要来自投行和资产管理业务。
投资建议为“买入”，目标价为21.19港元。

3. 中国资源地产（CR Land，1109 HK）

2015年核心利润同比增长18%，超出市场预期。
营业利润率（GPM）略升至31.2%，净负债率降至23%。
2016年预计核心利润增长18%及15%，优于行业平均水平。
估值方面，2016年市净率（P/B）为1.56倍，市盈率（P/E）为15.24倍，低于历史高点。
投资建议为“买入”，目标价为23.8港元。

4. 中国中药（CTCM，570 HK）

2015年业绩略低于预期，主要因主营业务增速放缓。
独立业务收入同比增长3%，但合并后收入增长显著。
净利润同比增长50.5%，主要受益于非经常性收益。
投资建议为“买入”，目标价待定。

5. Cowell（1415 HK）

2015年全年收入及净利润同比增长11%及14%，符合市场预期。
2015年下半年收入及净利润下滑，主要因iPhone订单减少及高基数效应。
2016年有望受益于iPhone SE的后置摄像头订单，提升业务增长。
投资建议为“中性”，目标价待定。

6. Trinity（891 HK）

2015年录得净亏损，主要受市场整体疲软影响。
业务面临较大不确定性，尤其是港珠澳大桥及内地市场需求疲软。
投资建议为“中性”，目标价待定。

7. 澳门博彩行业

新的游艇入境口岸预计于2016年4月启用，可能提升周边赌场人流。
当前博彩股估值偏高，但短期仍具韧性。
建议买入Melco Crown，但对SJM和MGM China持“卖出”评级。

8. A股市场动态

中国跨境资本流动情况有所改善，2月银行外汇结算账户赤字收窄。
市场对人民币贬值的悲观预期有所缓解，但贬值压力仍存。
预计3月资本外流情况将继续改善。

关键信息

市场流动性：融资融券余额较低，对市场影响有限。
公司业绩：GF证券、CR Land、CTCM及Cowell业绩表现良好，但部分公司如Trinity表现不佳。
估值分析：多数公司估值较历史高点偏低，具备投资吸引力。
政策影响：Shenzhen-Hong Kong Stock Connect提前启动、注册制IPO推广等政策对市场有积极影响。
行业趋势：澳门博彩业仍以 Cotai 为主要增长动力，游艇口岸可能带来周边利好。
经济数据：关注3月日本、德国及美国的经济数据，如PMI、CPI、GDP等。

总结

文档提供了对中国证券金融公司、GF证券、CR Land、CTCM、Cowell、Trinity及澳门博彩行业的详细分析，涵盖市场动态、公司业绩、估值及投资建议。总体来看，部分公司表现稳健，具备增长潜力，但市场整体仍面临不确定性。政策支持和市场流动性改善为行业带来一定利好，但需关注具体业务表现及估值合理性。

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