20140512-财通国际-每周报告_16页_1mb

4月中国猪肉鲜菜价格同比下降及港股分析总结

核心内容

4月中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.8%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2%，为连续第26个月负增长。CPI涨幅回落的主要原因是鲜菜和猪肉价格的大幅下降，其中鲜菜价格同比下降7.9%，猪肉价格连续4个月同比下降，降幅达7.2%。这些价格变化对CPI产生负向影响，分别拉低0.28和0.21个百分点。

主要观点

• 鲜菜价格下降：今年4月全国平均气温较常年高1.1°C，导致鲜菜价格大幅下跌，影响CPI下降。
• 猪肉价格低迷：猪肉价格连续4个月下降，影响CPI下降，但预计已见底回升，相关港股如雨润（1068）或受益。
• CPI与PPI趋势：CPI环比下降，PPI持续回落，反映消费品需求疲软和制造业产能过剩。
• 行业表现：部分行业如石油和天然气开采、燃气生产供应、水的生产供应等出厂价格环比上涨，而煤炭、有色金属冶炼等价格下跌。

关键信息

• CPI同比上涨1.8%，环比下降。
• PPI同比下降2%，连续26个月负增长。
• 鲜菜价格同比下降7.9%，影响CPI下降0.28个百分点。
• 猪肉价格同比下降7.2%，影响CPI下降0.21个百分点。
• 4月CPI涨幅回落，显示消费疲软，PPI回落显示制造业压力。
• 部分行业价格回升，如石油和天然气开采、燃气、供水等，反映能源与水需求上升。
• 煤炭价格下跌，可能在未来回升，影响水泥与煤炭价差。

水泥企业分析

水泥企业概况

• 主要水泥企业：安徽海螺（0914）、华润水泥（1313）、亚洲水泥（0743）、西部水泥（2233）、山水水泥（0691）。
• 收入与销量：华润水泥销量增长最高，其次是西部水泥，其他公司销量接近。
• 价格波动：各公司因地区不同，价格变动各异，导致毛利率不同。

价格与成本关系

• 煤价下跌：煤价下跌使水泥价差扩大，毛利率提升。
• 水泥价格平稳：预计今年价差将高于2013年，接近2011年水平，但未来煤价回升可能缩小价差。

毛利率与盈利

• 毛利率：海螺水泥毛利率最高，达36.1%，华润水泥为32.7%，亚洲水泥毛利率较低，但经营开支比例低，净利润率高。
• 盈利表现：海螺水泥盈利最好，华润水泥因产能利用率接近90%，需增加产能维持增长。

产能利用率

• 海螺水泥：产能利用率稳步上升，与市场增长一致。
• 华润水泥：利用率接近90%，需增加产能。
• 西部水泥：利用率因销量增长而回升。
• 山水水泥：利用率偏低，盈利表现不佳。

股东应占利润率

• 差异显著：从7%到20%，反映各公司经营效率不同。
• 海螺水泥：利润率最高，达20%。
• 华润水泥：利润率13.3%，经营开支占比高。
• 亚洲水泥：毛利率低于华润，但经营开支占比低，净利润率较高。
• 西部水泥：毛利率最低，但经营开支比例低，净利润率高于山水水泥。
• 山水水泥：利润率最低，估值偏低。

市盈率

• 海螺水泥：市盈率最高，反映其高利润率和广阔市场。
• 山水水泥：市盈率最低，反映其低利润率和低增长前景。

投资建议

• 海螺水泥（0914）：全国性经营，收入和毛利率波动小，适合稳健投资者，为港股水泥行业首选。
• 华润水泥（1313）：南方需求增长，产能利用率提升，但接近90%负荷，需增加产能。
• 亚洲水泥（0743）：受益于中西部建设投资，未来增长潜力大。
• 西部水泥（2233）：西安水泥价格回升，利用率提高，但需关注账目真实性。
• 山水水泥（0691）：估值低，产能利用率和利润率也低，暂不考虑。

其他股票分析

[0270 HK] 粤海投资

• 业绩增长：营业额和毛利增长，核心税后溢利大增。
• 业务板块：水务和商业地产，受益于水务价格上调。
• 评级：维持“累积”评级，建议待股价回顺至6.7港元或14年预期市盈率12倍时累积。
• 风险：国内经济增长放缓，可能影响广告需求。

[0958 HK] 华能新能源

• 业绩增长：营业额和核心经营溢利增长，但下半年增速放缓。
• 风电发展：装机容量增长，利用小时提升。
• 评级：维持“累积”评级，公平价值约3.0港元。
• 风险：风电新产能过多，使用率下降，银行贷款利率上升。

[0750 HK] 兴业太阳能

• 业绩增长：营业额和毛利增长，但毛利率略降。
• 光伏装机目标：14年目标14GW，同比增17%。
• 评级：维持“累积”评级，公平价值约17.1元。
• 风险：政策变化影响光伏一体化需求。

[2382 HK] 舜宇光学

• 业绩增长：营业额和核心溢利增长，但毛利率下降。
• 产品结构：高端镜头占比提升，新产品量产。
• 评级：维持“累积”评级，公平价值约10.8港元。
• 风险：订单增长放缓，竞争加剧，新产品普及速度未达预期。

[0285 HK] 巨腾国际

• 业绩增长：营业额和毛利增长，但收入增幅有限。
• 客户影响：受Acer和Sony出货量减少影响，但手机客户增加。
• 评级：维持“累积”评级，公平价值约6.62港元。
• 风险：竞争加剧，主要客户流失，成本上升。

[1818 HK] 招金矿业

• 业绩下滑：营业额和核心溢利下降，因金价下跌。
• 未来展望：预期金价回升，可能恢复盈利。
• 评级：维持“累积”评级，公平价值约6.62港元。
• 风险：金价下跌，成本上升，客户流失。

[1766 HK] 中国南车

• 业绩增长：收入和毛利增长，但毛利率略降。
• 新产业增长：风电、汽车装备等业务增长。
• 评级：维持“累积”评级，公平价值约7.89港元。
• 风险：招标金额少于预期，铁路事故风险。

[3898 HK] 南车时代电气

• 业绩增长：收入和毛利增长，毛利率提升。
• 订单增长：受益于铁路招标。
• 评级：维持“累积”评级，公平价值约31.2港元。
• 风险：新增订单金额少于预期，铁路事故风险。

[2618 HK] TCL通讯

• 业绩增长：营业额和核心溢利增长，但毛利率略降。
• 海外市场表现：智能手机销量增长，平均售价提升。
• 评级：维持“累积”评级，公平价值约11.6港元。
• 风险：市场竞争加剧，客户流失。

[0590 HK] 六福集团

• 业绩增长：营业额和核心溢利增长，受益于金价回升。
• 市场布局：全球销售布局，发展潜力大。
• 评级：维持“累积”评级，公平价值约31.5港元。
• 风险：金价下跌，租金上涨，经济放缓影响消费。

[0658 HK] 中国高速传动

• 业绩增长：营业额和毛利增长，但毛利率略降。
• 业务增长：风电、数控等业务增长。
• 评级：维持“累积”评级，公平价值约7.8港元。
• 风险：新增装机容量未达预期，存货减值增加。

[0116 HK] 周生生

• 业绩增长：营业额和核心溢利增长，受益于金价回升。
• 市场表现：黄金销售带动业绩增长。
• 评级：维持“累积”评级，公平价值约28.4港元。
• 风险：金价下跌，租金上涨，经济放缓影响消费。

[0916 HK] 龙源电力

• 业绩增长：风电收入和毛利增长，利用小时提升。
• 投资增长：风电装机容量和发电量增长。
• 评级：维持“累积”评级，公平价值约11.8港元。
• 风险：风电上网电价下调，使用率下降。

[0386 HK] 中石化

• 业绩表现：营业额和毛利下降，因国际油价下跌。
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[0338 HK] 上石化

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