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四面楚歌，配置必需消费品

——产业链周报元月第1周

核心内容

本报告分析了2014年元月第一周中国产业链运行情况，涵盖上游、中游、下游行业表现及投资建议。整体来看，宏观经济疲弱背景下，上游大宗商品价格下跌，中游工业周期性行业补库存动力不足，下游消费行业呈现分化，必需消费品具备配置价值。

主要观点

投资建议

• 优先配置必需消费品：包括食品加工、医药商业、零售等行业，因其需求稳定、估值合理。
• 弱可选消费行业：如旅游、休闲服等，具备一定增长潜力。
• 主题关注：国企改革。
• 中游行业：关注石油石化（资源价格改革）、电力（煤价下跌、优先股）、中国电子产业的智能家居、LED和芯片国产化。
• 中期投资机会：聚焦“人的城镇化”相关领域，如环保（污水处理、土壤修复）、棚户区改造、铁路建设、城市基础设施建设等。

上游行业分析

国际大宗商品

• 原油：上周WTI原油期货结算价下跌6.3%，市场对利比亚供应恢复和中国地方债务担忧。
• 煤炭焦炭：国内煤炭焦炭价格新年第一周下跌，下游采购积极性一般，焦炭价格稳定。
• 铁矿石：国产矿稳中趋弱，进口矿小幅反弹，供需僵持，价格涨跌空间有限。
• 基本金属：LME三个月期铜下跌0.9%，库存下降，市场担忧印尼出口限制影响减弱及美元走强。
• 农产品：价格涨跌互现，玉米和大豆小幅下跌，棉花小幅上涨，销区企业对后期补贴粮有降价预期。

结论：上游行业整体表现疲软，难有超额收益，建议谨慎对待。

中游行业分析

建材行业

• 钢价：继续调整，库存反弹。
• 水泥：价格平稳，库容比上升，进入淡季。
• 玻璃：价格持续下跌，市场信心下降，预计1月延续下行趋势。

工程机械

• 销量：挖掘机、装载机销量增长，推土机销量下滑，整体市场复苏迹象显现。

电子元器件

• 华强北指数：综合指数继续上涨，IT产品涨幅较大，集成电路和电子元器件小幅上涨，数码产品小幅下跌。
• 半导体市场：2013年半导体销售额预计增长4.9%，主要得益于智能手机和平板终端需求。

水陆空货运

• 铁路、公路、水运：货运量增长，但增速放缓，物流运行“稳中趋缓”。
• 航空：RPK同比增长13.1%，国内航线增长11.3%，国际航线增长17.3%，客座率小幅下滑。

国际贸易

• 出口：11月同比增长12.7%，对美、欧、巴西等主要贸易伙伴出口增长显著。
• BDI指数：下跌10.6%，CCFI指数持续上行，显示海运市场波动。

结论：中游行业受经济疲弱和利率高企影响，主动补库存乏力，但部分行业如电力、电子元器件仍有投资价值。

下游行业分析

房地产

• 销售：45个城市成交面积环比下降1.4%，同比上升18.5%；商品房销售额同比增长30.7%。
• 投资：全国房地产开发投资同比名义增长19.5%，增速提升。
• 政策预期：限购、限行政策在部分城市实施，政策对行业形成压力。

汽车行业

• 销量：11月乘用车销量增长16.1%，增速回落；商用车销量增长5.4%，货车销量首次出现负增长。
• 政策限制：天津实行“限购+限行”，影响市场预期。

家用电器

• 销量：冰箱销量同比增长10.3%，内销和出口均有改善；空调销量增长5.1%，出口大幅下滑；洗衣机销量增长5.5%。

义乌小商品贸易

• 景气指数：1088.5点，环比小幅下跌1.1%，呈现周期性回调趋势。

纺织服装

• 价格：纺织价格指数小幅下跌，服饰辅料、服装面料价格下跌，家纺类价格反弹。
• 出口：1-11月纺织纱线、织物及制品出口额增长11.5%，服装及衣着附件出口额增长12.0%。

食用农产品

• 价格：蔬菜类价格连续三周上涨，粮食类持平，水产品、肉类和食用油类小幅下跌。
• 影响：鲜菜价格上涨22.3%，影响CPI上涨约0.59个百分点。

零售销售

• 总体增长：11月社会消费品零售总额同比增长13.7%，限额以上零售额增长13.1%。
• 品类分化：体育、娱乐用品、日用品、家电等增长明显，汽车、化妆品、服装等降幅较大。

结论：下游行业分化明显，利率敏感的大宗可选消费行业景气度下行，建议关注必需消费品及弱可选消费。

关键信息

• 宏观经济：整体运行疲弱，实体经济利率高企，企业补库存动力不足。
• 政策影响：影子银行监管文件下发，利率高企可能成为信用风险爆发前的常态；IPO加速拉高无风险收益率，影响资金面预期。
• 市场趋势：国际经济向好增强美联储退出QE预期，但国内需求疲软限制行业表现。
• 数据支持：报告引用了WIND、发改委、国家统计局、中国钢铁工业协会等多源数据，增强分析可信度。

行业投资评级

• 上游行业：整体景气度下降，建议谨慎对待。
• 中游行业：部分行业如电力、电子元器件、工程机械具备一定投资价值。
• 下游行业：必需消费品和弱可选消费品为首选，关注房地产、汽车、家电等行业的政策和市场变化。

总结：在宏观经济疲弱、利率高企的背景下，必需消费品成为相对稳健的配置方向，建议投资者关注该类行业及国企改革主题，同时谨慎对待利率敏感的可选消费板块。