通信行业2023年中报回顾：中报回顾，数字经济、算力等布局，继续寻找景气度与产业趋势的交集！-20230910-申万宏源-23页_1mb

报告摘要

通信行业2023年中报回顾总结

核心内容

2023年中报显示，通信行业整体面临外部环境波动与AI+算力主题投资利好与线下恢复窗口期需求疲软并存的局面，但长期来看，AI算力网络投资、数字经济产业数字化投资等结构性增量机会持续推动行业景气度提升。运营商迎来价值重估，光器件等板块业绩持续兑现，板块整体景气度逐步抬升。连接器等板块估值处于历史低位，具备安全边际，alpha公司具备长期投资价值。智联汽车竞争格局部分出清，静待需求恢复和出海趋势。卫星互联网与北斗链因华为Mate60Pro发布等事件催化，主题景气度较高，相关标的深度参与。

主要观点

数字经济主线
- 运营商作为通信板块“稳增长”核心，受益于5G持续推进和云网融合需求提升，具备稳定投资价值。
- 中国移动、中国电信、中国联通等运营商在数字化转型中表现突出，尤其在政企业务和云业务上增长显著。
- 数据要素应用与AI场景结合，运营商在数据采集和变现方面具有优势，未来有望形成更强的产业催化。
算力与流量环节
- AI+算力驱动光通信长期逻辑明确，尽管云投资短期低位，但未来国内云投资需求有望上扬。
- 光器件板块（如中际旭创、天孚通信、新易盛等）盈利能力提升，未来有望受益于800G技术迭代和AI算力需求增长。
卫星互联网
- 星网计划预计2023年起步，2024年下半年批量发射，2026年商业模式成熟。
- 华为与极氪等终端厂商推动卫星通信技术应用，信科移动、震有科技等公司积极参与建设。
智联汽车
- 乘用车销量逐步恢复，5月同比增长34.1%，6月预计零售达185-190万辆。
- 智联汽车竞争格局部分出清，出海趋势明显，连接器等板块估值下修，具备投资机会。
北斗高精度定位
- 北斗产业链相关公司（如华测导航、中海达、海格通信等）营收与盈利能力稳定增长，海外市场拓展成效显著。
连接器
- 连接器板块营收与利润增速相比Q1有所改善，估值处于历史低位，具备安全边际。
其他细分赛道
- 控制器、物联网、IDC等板块虽面临短期需求疲软，但长期逻辑清晰，具备结构性增长潜力。

关键信息

运营商表现
- 中国移动、中国电信、中国联通上半年营收与利润均实现增长，其中移动云、天翼云等业务增长显著。
- 运营商盈利能力提升，数字化转型收入占比提高，成为新增长点。
光器件表现
- 中际旭创、天孚通信、新易盛等公司上半年业绩表现优于预期，毛利率提升。
- 800G技术迭代推动光器件需求增长，长期逻辑明确。
卫星互联网与北斗链
- 卫星互联网板块因华为、极氪等终端厂商推动，市场关注度提升。
- 北斗产业链公司（如北斗星通、华测导航等）在海外市场拓展和产品升级方面表现良好。
估值与投资建议
- 连接器、光器件等板块估值处于历史低位，具备安全边际。
- 建议重点关注运营商、光器件、卫星互联网、北斗高精度定位等板块，把握结构性增长机会。

核心标的

运营商
- 中国移动、中国电信、中国联通
算力与流量环节
- 中际旭创、华工科技、新易盛、天孚通信、中兴通讯、紫光股份、锐捷网络
卫星互联网
- 信科移动、震有科技、铖昌科技、国博电子、中国卫通、中国卫星、天银机电
北斗产业链
- 北斗星通、海格通信、华测导航、中海达、合众思壮、振芯科技、华力创通
智联汽车
- 华测导航、维峰电子、电连技术、瑞可达、永贵电器、鼎通科技、华丰科技

风险提示

贸易与产业链波动
- 通信产业链上游芯片与器件等环节存在量价波动风险，可能影响整体供需关系。
下游需求不达预期
- 通信行业景气度依赖于下游需求的培育与渗透，存在需求不达预期的风险。

估值表（部分重点公司）

证券代码	证券简称	收盘价(元)	总市值(亿元)	PB	Wind一致预期净利润(亿元)	PE
688387.SH	信科移动-U	7.82	267.35	3.9	-6.74	-39.7
688418.SH	震有科技	23.38	45.27	5.2	-2.15	112.5
001270.SZ	铖昌科技	94.86	148.49	10.7	1.33	78.5
300762.SZ	上海瀚讯	16.77	105.42	3.9	0.86	42.2
600877.SH	电科芯片	14.21	168.27	7.6	2.23	-17.3
600941.SH	中国移动	97.67	20,885.39	1.7	1,254.59	16.6
601728.SH	中国电信	5.91	5,408.07	1.3	275.93	19.6
600845.SH	宝信软件	45.49	1,092.94	11.2	21.86	50.0
300308.SZ	中际旭创	105.25	844.97	6.5	12.24	69.0
300502.SZ	新易盛	41.39	293.84	5.8	9.04	32.5
301165.SZ	锐捷网络	43.87	249.26	6.2	5.50	45.3
600050.SH	中国联通	5.18	1,647.45	1.0	72.99	22.6