20180325-东北证券-美国对华_301_关税措施点评_开战了_中美_贸易战_双方实力总角力_12页_1mb

报告摘要

中美贸易战研究报告总结

核心内容

2018年3月23日，美国宣布对华“301”调查结果，认定中国存在知识产权侵权行为，并计划对至少500亿美元的中国进口商品征收25%关税。此举引发中国商务部发布中止减让产品清单作为回应，中美贸易战风险迅速升温。

美国的制裁范围不仅限于商品，还涉及资本、科技等领域。中国则表示坚决反对单边主义和贸易保护主义，并准备采取必要措施捍卫自身权益。

主要观点

美国的真正意图
- 美国频繁推出单边关税举措，其真正意图并非单纯征税，而是迫使中国为寻求豁免而让步，换取对等的交换条件。
- 此次对华行动是“故伎重演”，旨在对中国战略发展领域施压，如《中国制造2025》相关产业。
中美双方“战力”对比
- 贸易数据层面：美国在电气、机械设备、纺织服装等领域具备较强的议价能力，而中国在航空飞机、农产品及车辆领域有优势。整体上，美国“贸易战斗力”指数高于中国，因此在贸易层面战力更强。
- 政治层面：美国制裁重点包括共和党“票仓”地区依赖的产业，如农业和航天飞机产业。中国若对这些产业设限，将对美国国内相关出口部门造成压力，进而影响其政治支持。
贸易战持续时间
- 双方均掌握政治或战略层面的“筹码”，预计贸易战持续动能较弱，最终结果可能是相互妥协。
- 然而，短期内各方仍可能采取“警示性”行动，如中方中止减让关税清单、延长对欧盟、美国和日本进口相纸的反倾销税，以及美方向WTO提出申诉。
对通胀的影响
- 尽管贸易战可能导致进口价格上涨和国内产品进口替代效应，但考虑到贸易战持续动能较弱、传导存在时滞以及对需求端的打压，预计对美国通胀的上行压力不大。
- 因此，维持全年加息3次的判断，但需警惕贸易战转化为持久战的风险。
对资本市场的影响
- 市场情绪对美国贸易保护主义高度敏感，当前“股债弱均衡高波动”环境下，贸易战或进一步扩大资本市场波动率。
- 美股、美元承压，美债收益率受避险情绪支撑，但不会逆转上涨趋势。

关键信息

事件背景：美国对华“301”关税措施，涉及1300个产品类别，金额达500亿美元以上。
中国回应：中国商务部发布中止减让产品清单，表示坚决反对美国单边主义和贸易保护主义。
贸易筹码：
- 美国：限制中国技术转移、中资投资、对华征税。
- 中国：限制美国农产品、航天飞机等出口。
政治影响：美国农业和航天飞机产业所在州多为共和党“票仓”，中国限制这些领域出口将对美国政治产生影响。
市场反应：
- 美股三大指数（道指、标普500、纳指）大幅下跌，跌幅均超过2%。
- 美元指数震荡下行，十年期国债收益率有所回落。
- 黄金价格普遍上涨。