20260101-国盛证券-有色金属2026年度策略_物少天成贵_势来价自高_87页_7mb

有色金属2026年度策略总结

核心内容概览

本报告分析2026年有色金属市场趋势，重点讨论贵金属、工业金属、能源金属、小金属及稀土磁材等板块，指出各金属供需格局、宏观环境影响及未来价格走势。整体趋势显示，有色金属市场在2026年有望延续上涨行情，尤其在政策宽松、供需失衡及投资需求增加的背景下。

贵金属板块

1.1 黄金：ETF与央行购金共振，牛市延续

• 宏观环境：2026年美联储货币政策将维持适度宽松，降息周期延续。
• 需求驱动：全球央行持续增持黄金，2025年黄金ETF流入显著，成为金价上涨的重要支撑。
• 供需分析：2025年全球黄金需求同比增长，投资需求占比提升，预计2026年黄金ETF流入仍将持续。
• 价格预期：黄金价格在ETF与央行购金共振下，有望延续牛市。

1.2 白银：2025王者归来，2026仍具潜力

• 金融属性主导：2025年白银ETF持仓显著提升，推动银价上涨，市场高估工业需求影响，低估金融属性带动。
• 金银比分析：尽管2025年银价涨幅超过黄金，但金银比仍处于历史偏高水平，显示银价相对金价低估。
• 库存与租赁：库存搬家与ETF流入引发白银逼仓，租赁利率高企，2026年或继续上演逼仓行情。
• 价格预期：白银价格在2026年有望继续上涨，受ETF流入和投资需求支撑。

工业金属板块

2.1 铜：供需缺口明确，铜价上行斜率提升

• 供给扰动：2025年矿山事故频发，导致产量指引大幅下调，显示供给端存在长期不足。
• 需求支撑：电网、新能源车及AI数据中心需求强劲，成为铜价上涨的主要驱动力。
• 宏观政策：中美关键年份重合，“关税退坡+财货双松”支撑铜价牛市加速。
• 库存与价格弹性：美国库存天数高企，非美地区库存偏低，全球铜产业链处于脆弱平衡，铜价弹性增强。
• 供需预测：2025-2029年全球精炼铜预计短缺47/52/51/122/244万吨，供需缺口扩大。

2.2 铝：数据中心“抢电”引发供给担忧，全球供需格局或收紧

• 价格走势：2025年铝价震荡上行，受国内外政策及美联储降息影响。
• 供给限制：国内电解铝产能接近天花板，海外数据中心“抢电”效应加剧铝供给紧张。
• 库存低位：全球铝库存处于近5年低位，支撑铝价上涨。
• 供需预测：2025-2027年全球电解铝将分别短缺32/65/135万吨，若海外供给扰动加剧，缺口可能扩大。

能源金属板块

3.1 锂：储能需求提速，开启新周期

• 供给收缩：2026-2028年锂资源供应增速放缓，受锂价回落影响。
• 需求增长：储能需求成为核心增长点，动力电池需求平稳增长。
• 供需预期：2026年锂供需有望实现紧平衡，2027年可能面临实质性短缺。
• 价格预期：锂价有望开启新周期，权益端具备配置价值。

3.2 钴：刚果（金）出口管制，供需矛盾支撑钴价上行

• 出口管制：刚果（金）年度配额不足其产量的一半，出口政策收紧。
• 需求支撑：AI及新能源车需求增长，钴价有望逐级上台阶。
• 价格预期：钴价中长期高位运行，权益端具备投资价值。

小金属板块

4.1 钨：供需矛盾难解，价格中枢上移

• 供给有限：全球钨矿供应增长有限，海外项目投产延迟，国内资源面临贫化与监管双重压力。
• 需求增长：制造业温和复苏，光伏钨丝渗透率提升，欧洲军扩及资本开支回升支撑需求。
• 价格预期：钨价中枢有望延续上行，具备资源保供和精深加工优势的企业将受益。

4.2 锑：出口管制有望放松，长期供给刚性支撑价格高位

• 供给瓶颈：2025年锑矿供应下滑，后续主要依赖存量矿山产能爬坡及新项目投产。
• 需求稳定：光伏、阻燃剂及铅酸电池等传统需求保持稳定，地缘政治冲突可能引发常规性收储。
• 价格预期：锑价中长期高位运行，出口管制边际缓和，价格弹性增强。

4.3 稀土磁材：供需格局改善，行业景气回升

• 供给收缩：国内稀土供应监管提级，海外供应增长，但整体供应偏紧。
• 需求增长：新能源汽车、低空飞行器及机器人等应用需求增长，推动稀土价格上行。
• 价格预期：稀土价格中枢上移，具备全产业链布局的企业具备定价权和投资价值。

关键信息总结

• 黄金：ETF与央行购金共振，牛市延续，2026年金价有望继续上涨。
• 白银：金融属性主导上涨，ETF流入推升银价，金银比显示银价低估，2026年或继续上涨。
• 铜：供需缺口明确，2026年铜价牛市有望加速，受电网、新能源及AI数据中心需求支撑。
• 铝：国内产能接近天花板，海外“抢电”效应加剧供需紧张，2026年铝价有望维持高位。
• 锂：储能需求增长，2026年供需紧平衡，2027年或面临实质性短缺，锂价新周期开启。
• 钴：刚果（金）出口管制，供需矛盾支撑钴价，长期高位运行。
• 钨：全球钨矿供应增长有限，需求稳中有升，价格中枢上移。
• 锑：出口管制有望放松，长期供给刚性支撑价格高位。
• 稀土磁材：供需格局改善，行业景气回升，具备全产业链布局的企业受益。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期
• 地缘政治风险
• 美联储超预期紧缩
• 测算误差风险

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