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文档总结：2026年9月13日宏观与大类资产周报

一、核心内容概述

本报告主要分析了2026年9月上旬中国及全球宏观经济、货币流动性、大类资产表现以及潜在风险，涵盖出口、PPI、CPI、海外通胀、地缘政治、资产价格走势等方面。

二、国内经济分析

1. 出口表现

• 8月出口同比上涨25.0%，主要集中在芯片、计算机等高附加值产品。
• 出口数量同比转负，增长主要由价格因素推动。
• 贸易顺差为1190.85亿美元，以美元计。

2. PPI与CPI走势

• 8月PPI同比上涨3.8%，环比由负转正，涨幅为0.4%。
• PPI上涨主要由国际原油、有色金属等大宗商品价格上涨传导而来。
• 8月CPI同比上涨0.8%，核心CPI同比上涨1.0%，整体通胀温和。
• 能源和有色产业链相关四大行业贡献了PPI环比涨幅的75%。

3. 预期展望

• 预计9月PPI环比至少上涨0.3%，同比或升至4.1%。
• 若油价进一步上涨，PPI同比可能突破年内高点。

三、海外经济与地缘政治分析

1. 美国通胀与政策

• 8月美国核心CPI环比上涨0.3%，强化9月加息预期。
• 美国CPI同比3.4%，核心CPI同比2.4%，通胀总体温和。
• 市场预期年内加息50BP为大概率场景。
• 美联储下周加息概率约九成，加息周期或正式开启。

2. 中东局势与原油市场

• 中东局势升级，伊朗与周边国家矛盾激化。
• 胡塞武装试图控制曼德海峡，导致沙特出口创十三年新低。
• 全球原油供给较年初减少400—500万桶/日，约全球需求的4～5%。
• 美国战略原油储备降至2.85亿桶，较冲突前下降1.3亿桶。
• 若中东局势持续恶化，国际油价可能突破2008年高点，创历史新高。

四、货币流动性跟踪（9月7日—9月11日）

1. 资金面情况

• 资金面延续均衡宽松格局，银行融出边际收敛。
• 短端利率逐步回升，DR001、DR007周五升至1.42%左右。
• 央行全周净回笼15亿元，操作保持中性，流动性整体平稳。

2. 货币市场

• 资金价格中枢：R001为1.40%，DR001为1.39%，R007为1.41%，DR007为1.40%。
• 本周短端利率周度均值分别上升1.25BP、1.73BP、0.46BP、1.37BP。
• 银行间质押式回购日均成交额为64110.66亿元，较上周增加1437.09亿元。

3. 政府债发行

• 本周地方政府债净融资1364.45亿元，国债净融资2903亿元，合计净融资约4267.45亿元。
• 政府债净缴款合计为2882.14亿元。
• 下周（9月14日—18日）政府债净缴款规模预计超6000亿元。

4. 同业存单利率

• 一级市场：1M、3M、6M、9M、1Y同业存单利率中枢分别为1.41%、1.45%、1.48%、1.50%、1.52%。
• 二级市场：1个月AAA同业存单上行3.97BP至1.42%，3个月上行0.23BP至1.44%，9个月下行0.35BP至1.48%，一年上行0.24BP至1.49%。

5. 汇率变动

• 人民币汇率延续小幅升值，离岸人民币对美元调升47个基点，中间价调升44个基点。
• 美元指数微幅回落，离岸人民币对美元基本持平。

五、大类资产表现回顾（9月7日—9月11日）

1. 权益市场

• A股：主要指数涨跌分化，创业板指数反弹，上证指数和沪深300回落。
• 港股：主要指数明显回落，整体弱于A股。
• 美股：三大指数集体下跌，道琼斯指数跌幅居前。

2. 债券市场

• 国内：国债收益率长短端分化，期限利差走阔。
• 海外：美债及欧洲主要经济体长端收益率明显上行。

3. 大宗商品

• 原油：国内外原油价格大幅上涨，周涨幅达16.26%。
• 贵金属：黄金价格回落，沪金周跌幅2.41%。
• 有色金属：螺纹钢、沪铜、沪铝等价格普遍下跌。
• 农产品：谷物、大豆等价格下跌。

4. 外汇市场

• 美元指数微幅回落，离岸人民币对美元基本持平。
• 欧元兑人民币微跌，美元兑欧元微涨。

六、风险提示

• 国内政策出现超预期变动。
• 海外政策波动加剧，可能对市场产生较大影响。

七、附图与数据来源

• 图1：交易所利率走势
• 图2：资金价格走势
• 图3：1年期同业存单发行利率
• 图4：AAA中债同业存单二级收益率
• 图5：AAA同业存单期限利差
• 图6：国股转贴票据利率走势
• 图7：A股主要市场指数变化幅度
• 图8：全球股票市场走势
• 图9：国内债市信用利差和期限利差
• 图10：货币净投放量变化（公开市场操作）
• 图11：美债期限利差
• 图12：中美利差变化趋势
• 图13：南华指数的变化幅度
• 图14：黄金价格与美元指数
• 图15：人民币兑主要货币汇率波动
• 图16：美元兑人民币

资料来源：Wind、招商证券