20160120-安信证券-食品饮料行业深度分析_消费景气行业之海水产篇-舌尖上的海鲜_品牌化渐起势_千亿市场待掘金_34页_1mb

海水产行业深度分析总结

核心内容

本报告分析了中国海水产行业的消费趋势、市场结构和商业模式转变，强调品牌化企业在消费升级背景下的投资价值。核心观点是：战略看多牛肉和优质海水产产业，更看好具备供应链优势、品牌化运作能力的领先企业。报告指出，传统“养殖+加工贸易”模式已难以适应消费端变化，向“供应链+终端品牌”模式转变成为必然趋势。

主要观点

• 消费趋势向好：随着居民收入提升和饮食结构升级，海水产品消费量持续增长，尤其是中高端产品。2014年国内海水产品表观消费量达3284万吨，预计2020年将超2000亿元。
• 品牌化是关键：具有品牌意识和终端消费能力的企业如大洋世家、獐子岛等，通过高效供应链和品牌化运作，获得稳定增长，更符合未来消费趋势。
• 商业模式变革：传统模式盈利弱且波动大，而电商和品牌化渠道的兴起为行业带来新机遇，海水产品成为生鲜电商主要品类之一。
• 出口依赖度高：传统养殖+加工贸易型企业依赖出口，但受汇率和国际需求波动影响较大，盈利不稳定。
• 中产阶级扩大：中产阶级持续扩容，推动海鲜消费结构升级，带动平价海鲜市场发展。
• 电商推动家庭消费：生鲜电商的发展有效解决了家庭海鲜消费的痛点，提升消费频次和品牌认知。

关键信息

1. 海水产概述

• 定义与分类：海水产品包括鱼类、甲壳类、贝类、藻类等，具有高蛋白、低脂肪、丰富的矿物质等营养价值。
• 供应模式：海水产品主要来源于海洋捕捞和海水养殖，其中养殖占比已超过捕捞，2014年养殖产量1813万吨，占海产品总产量的55%。
• 供应特性：具有较强的区域性和季节性，不同海域的水产品在口感、品质上有所差异。

2. 海水产供需总体平稳，出口占比极小

• 产量增长：2014年全国海水产品产量3296万吨，同比增长5.0%。
• 中国是最大水产养殖国：中国水产养殖产量占全球约65%，是世界最大水产消费国。
• 人均消费仍有提升空间：国内人均水产消费量低于韩日等国，且海产品消费占比仅为50%，未来增长潜力较大。

3. 优质海产品消费春风来袭

• 消费升级：中产阶级扩张推动海鲜消费增加，2014年水产品消费比重已提升至30%左右。
• 高端餐饮下滑：2013年起高端餐饮营业额下降明显，但大众餐饮增长迅速，带动平价海鲜消费。
• 日料店兴起：日式料理店推动海鲜消费普及，5座一线城市日料店客单价中位数达92元/人。
• 生鲜电商崛起：2014年生鲜电商市场规模约290亿元，预计2017年突破1400亿元，海水产品成为主要品类之一。

4. 商业模式演进

• 传统模式弊端：以养殖+加工贸易为主，盈利弱且波动大，依赖出口，受汇率和国际需求影响明显。
• 电商转型：生鲜电商发展迅速，为传统企业带来新的商业模式，如大洋世家、獐子岛等企业开始布局电商。
• 供应链变革：企业向供应链+终端品牌转型，提升市场竞争力。

5. 大洋世家商业模式分析

• 上游捕捞轻资产：大洋世家以远洋捕捞为主，减少对养殖资源的依赖。
• 贸易补充品类：通过贸易补充产品种类，维持轻资产模式。
• 加工基地出口便利：加工基地位于浙江，紧邻核心消费市场，提升出口效率。
• 终端品牌业务：大洋世家较早切入终端品牌业务，提升品牌溢价和消费黏性，收入和利润稳步增长。

风险提示

• 生产波动性风险：海水产品供应受自然条件影响较大，存在价格波动。
• 食品安全风险：海水产品易受污染和病害影响，需加强监管和品牌建设。

投资评级

• 领先大市-A：对优质海水产产业和品牌化企业持积极态度。
• 维持评级：对行业整体保持中性乐观。

图表与数据

• 图1：海水养殖和海洋捕捞的产量占比（2014年）
• 图2：海洋捕捞中鱼类和甲壳类占比
• 图3：海洋捕捞示意
• 图4：海水养殖示意
• 图5：海产品占水产品总量过半
• 图6：海水养殖产量比重略高于海洋捕捞
• 图7：沿海省份海水产品产量占比
• 图8：国内海水产品表观消费量稳步上升
• 图9：海水产品进出口量稳步增长
• 图10：国内人均水产消费低于韩日等国
• 图11：国内人均水产品蛋白摄入比例较低
• 图12：国内收入水平提升，中产阶级持续扩容
• 图13：畜禽及水产品消费比重
• 图14：国内进口冻鱼规模情况
• 图15：淡水鱼价格稳定
• 图16：海水产品批发价持续上涨
• 图17：国内海水产品进口额稳步增长
• 图18：农村人均水产消费远低于城镇
• 图19：中西部和东部水产消费支出差距明显
• 图20：国内牛肉消费量达730万吨
• 图21：牛肉进口规模快速增长
• 图22：牛肉占肉类消费比重逐步提升
• 图23：猪肉和牛肉价格走势对比
• 图24：全国餐饮收入2013年增速为9%
• 图25：高端餐饮收入下滑明显
• 图26：湘鄂情和小南国营收受高端消费收紧影响
• 图27：鲍鱼、海参大宗价逐步走低
• 图28：居民外出用餐支出比重逐步提升
• 图29：商务部目标提升大众餐饮占比
• 图30：大众点评网海鲜自助餐厅点评活跃
• 图31：海鲜外卖O2O逐步兴起
• 图32：海鲜自助餐厅
• 图33：日式料理餐厅的刺身
• 图34：一线城市日本料理餐厅数量统计
• 图35：5座一线城市日本料理客单价
• 图36：海水产品是生鲜电商主要购买品类
• 图37：天猫喵鲜生三文鱼、北极虾销售火爆
• 图38：网上购买生鲜的主要原因
• 图39：獐子岛品牌专卖店
• 图40：大洋世家品牌海鲜专柜
• 图41：传统养殖+加工贸易型企业出口比例高
• 图42：出口业务毛利率低且波动大
• 图43：养殖企业存货周转天数高
• 图44：养殖市场风险传导方式
• 图45：好当家海参价格随行就市
• 图46：好当家市场份额仅为2%
• 图47：消费端变化对企业商业模式提出要求
• 图48：国内生鲜电商规模预计2017突破1400亿元
• 图49：海鲜水产是电商难度最大的品类
• 图50：生鲜电商平台份额
• 图51：獐子岛电商依靠全球资源，以“鲜”引流
• 图52：獐子岛全球特色产品导流，自产品销量受益
• 图53：好当家电商主打海参
• 图54：棒棰岛电商主打海参，成交量一般
• 图55：大洋世家商业模式示意图：以金枪鱼为核心差异
• 图56：大洋世家远洋船队分布
• 图57：大洋世家终端品牌业务
• 图58：大洋世家收入和利润稳步提升
• 图59：大洋世家净利润率稳中有升
• 图60：大洋世家终端品牌业务产业链图

表格与数据

• 表1：常见海鲜营养价值
• 表2：畜产品与水产品营养成分比较
• 表3：常见海产品产地分布
• 表4：国内海水产品区域分布
• 表5：海水产品主要品种养殖捕捞周期
• 表6：全球渔业和水产品养殖产量
• 表7：2013年世界人均水产品消费量
• 表8：海水产品生产量增速
• 表9：肉类品质竞争力比较
• 表10：经营海鲜品类的生鲜电商平台
• 表11：主要品牌企业电商布局
• 表12：大洋世家远洋船队情况
• 表13：大洋世家加工基地分布
• 表14：大洋世家线上线下协同更强

结论

海水产行业正处于消费升级和商业模式转型的关键阶段，品牌化、供应链优化和电商布局成为未来增长的核心驱动力。随着国内资本在全球资源布局的完成，优质海水产消费将持续增长，品牌化企业将更受资本市场青睐。