轻工制造行业：探讨卫生巾行业竞争力；必选消费景气向上-20201129-广发证券-23页_1mb

轻工制造行业总结

核心内容

轻工制造行业整体呈现稳中有升的发展态势，其中卫生巾、生活纸、纸尿裤及文具行业表现尤为突出。行业竞争格局在品牌、渠道和产品创新方面持续演变，部分企业通过电商渠道快速提升市场份额，推动行业向高端化和细分化发展。

主要观点

1. 卫生巾行业竞争力探讨

• 行业成熟度：卫生巾行业步入成熟阶段，2005-2019年零售额CAGR为9%，总量趋于稳定。
• 需求变化：尽管14-49岁女性人口数有下行趋势，但适龄段延长和使用频次上升推动需求。
• 均价提升：产品升级和新品上市推动均价上涨，消费者对轻薄、透气、舒适、安全等属性需求持续存在。
• 品牌护城河：卫生巾品牌忠诚度高，知名品牌具有更强的市场壁垒，市占率下探空间小。
• 渠道演变：线下渠道为内资品牌提供崛起机会，电商崛起成为龙头洗牌的重要推动力。
• 产品迭代：产品创新是后来者居上的关键路径，如苏菲、护舒宝等企业通过SKU扩展和功能升级实现市场突破。

2. 轻工行业公司公告与新闻

• 顾家家居：在越南租赁工厂，年产能50万标准套家具，预计2022年一季度投产，助力外销净利率提升。
• 电子烟：美国加州调味烟禁令可能延后，利好思摩尔，因换弹烟受限制较多，一次性小烟市场更具弹性。
• 个护行业双十一表现：京东平台个护品类成交额同比增长105%，量价齐升，线上渠道占比提升。

3. 个护行业：需求稳健向上

(一) 生活用纸：景气向上，产品升级

• 需求端：生活纸行业处于景气向上和产品升级的扩张期，2020年10月电商销售额同比下降48%，预计双十一后回升。
• 供给端：维达、洁柔、心相印电商增速较高，维达电商市占率9%，洁柔5%。
• 成本端：纸浆价格仍处于低位，短期维持，中期预计回升，对龙头利润空间形成一定压力。

(二) 吸收性卫生用品：需求稳中有升，供给格局变化

• 卫生巾：电商销售额同比增长44.6%，苏菲电商增速最快（92.5%），自由点增速154.4%，护舒宝同比下降3%。
• 纸尿裤：电商销售额同比增长6.2%，好奇电商表现最佳（同比增长82.7%），Babycare增速快（101.9%），妙而舒同比下降15.4%。
• 成本端：纸尿裤上游原材料价格回落，企业回归正常经营状态。

关键信息

行业数据

• 卫生巾行业：2019年零售额917.95亿元，电商渠道销售量1171万件，销售额4.73亿元。
• 生活纸行业：2020年10月电商销售额16.25亿元，销售量5770万件。
• 纸尿裤行业：2020年10月电商销售额7.26亿元，销售量793万件。
• 文具行业：2020年10月电商销售额4.52亿元，同比增长33%。

重点公司表现

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响居民消费力。
• 办公文具发展不及预期：政策波动可能影响B端需求。
• 个护产品竞争格局恶化：供需压力可能影响售价和龙头地位。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2020-11-29

联系方式

• 分析师：赵中平
• SAC执证号：S0260516070005
• SFC CE No.：BND271
• 电话：0755-23953620
• 邮箱：zhaozhongping@gf.com.cn