川财投研看世界系列之三十二：美国不平等限中政策影响分析-20210628-川财证券-20页_1mb

美国对中国企业的政策与行业影响分析总结

核心内容

美国政府在拜登执政后，继续出台限制中国企业的政策，尤其针对科技行业。同时，由于经济复苏尚未完全到位，美国现阶段难以对包括中国在内的经济体企业实施更为强硬的限制措施。这对A股和港股市场中不同行业产生了差异化的影响，尤其是能源、金融、食品饮料和医药等周期性行业和传统行业受到的影响相对较小，而科技行业则受到较大影响。

主要观点

• 美国限制政策持续：拜登政府延续了特朗普时期的对华政策，不仅将多家中国科技企业列入投资“黑名单”，还通过《外国公司问责法案》（HFCA Act）加强了对在美上市中国企业的监管。
• 科技行业受政策影响显著：美国对中国科技企业的遏制政策在一定程度上推动了中国在该领域的自主研发能力提升，长期来看，中国科技企业将具备更多竞争优势，A股和港股的信息技术行业仍有上涨潜力。
• 经济复苏不足限制政策升级：尽管美国经济在2021年有所复苏，但受疫情影响，经济尚未恢复至疫情前水平，市场对地缘政治风险的担忧降低，这为政策调整提供了空间。

关键信息

一、美国对华政策现状

1. 投资限制政策：

   • 2021年6月3日，拜登签署行政命令，将包括华为、中芯国际在内的59家中企列入投资“黑名单”。
   • 这些企业多涉及高科技、国防、通信等领域，限制美国与这些企业的投资交易。

2. 上市公司监管政策：

   • 2021年3月25日，美国SEC通过临时修正，执行《外国公司问责法案》对上市公司信息披露的要求。
   • 要求在美上市的外国公司披露与政府的关系，若出现“非检查年度”三次则被禁止上市。

3. 战略竞争法案：

   • 2021年5月18日，美国参议院公布了《2021美国创新与竞争法案》，该法案由六个部分组成，旨在提升美国在科技、制造业、5G、人工智能等领域的竞争力。
   • 该法案是美国历史上罕见的针对某一特定国家的政策性法案。

二、美国政策对中国行业的影响

2.1 受影响较小的行业

• 能源行业：

  • A股和港股的能源板块受益于经济复苏和油价上涨预期，估值相对较低，具备上涨潜力。
  • Wind能源指数涨幅达15.27%，PE为12.62；恒生能源业指数涨幅达39.34%，PE为8.16。

• 金融行业：

  • 受美国政策影响较小，且估值处于历史低位，具有一定的投资价值。
  • Wind金融指数涨幅为18.49%，PE为8.33；恒生金融业指数涨幅达26.41%，PE为7.03。

• 食品饮料与医药行业：

  • 这些行业受美国政策影响较小，且受益于经济复苏，具有一定的增长潜力。

2.2 受影响较大的行业

• 科技行业：
  • 信息技术行业是受美国政策影响较大的领域，Wind信息技术指数涨幅达46.79%，但PE为60.74，已处于较高水平。
  • 恒生科技指数和恒生资讯科技业指数在2021年6月15日分别收于7961.02点和20402.73点，PE分别为44.54和38.98，较年初有所回调。
  • 由于美国政策推动，许多科技公司和新经济独角兽企业开始回归港股市场，恒生科技指数中长期有望迎来上涨机会。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 美联储政策超预期
• 贸易保护主义的蔓延
• 全球范围内黑天鹅事件

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