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航天智造 (300446) 公司研究总结

核心内容概述

航天智造于2023年11月23日完成向10名特定对象发行股票，募集资金总额21.00亿元。此次募集资金主要用于产品升级改造与扩产建设，旨在提升公司未来业绩表现。公司于2023年8月8日完成对航天能源和航天模塑两家公司的资产注入，标志着其正式进军汽车零部件和油气设备领域，进一步丰富了其业务结构，提升了整体竞争力。

主要观点

1. 营收与利润快速增长

• 2023年前三季度公司实现营收42.21亿元，同比增长22.73%。
• 归母净利润为2.43亿元，同比增长28.11%。
• 单季度归母净利润同比增长72.23%，显示出公司业绩的显著改善。

2. 资产注入提升业务结构

• 航天模塑与航天能源的注入，使公司业务覆盖高性能功能材料研发、汽车零部件设计制造、油气工程技术、装备与工程服务等多领域。
• 航天模塑2022年实现营收41.94亿元，毛利率16.53%，净利率4.35%，是公司当前收入体量最大的业务板块。
• 航天能源2022年实现营收5.04亿元，毛利率57.85%，净利率36.34%，是公司盈利能力最强的业务板块。

3. 研发投入持续增长

• 2023年前三季度研发投入达2.06亿元，同比增长37.41%。
• 募投项目聚焦于页岩气开发智能装备改造、军用爆破器材生产线自动化升级改造、航天能源研发中心建设、汽车零部件扩产等，预计将在未来2-3年内为公司带来显著的盈利增长。

4. 在手订单充足

• 存货增长27.11%，预付款项增长72.99%，表明公司在手订单充足，未来业绩有望尽快兑现。

关键信息

业绩承诺

• 航天模塑2023-2025年净利润分别为0.96亿元、1.06亿元和1.14亿元。
• 航天能源2023-2025年净利润分别为2.05亿元、2.26亿元和2.38亿元。

募投项目预计效益

• 募投项目预计年平均净利润（税后）可达约1.44亿元，其中航天能源项目预计净利率可达30%和20%，航天模塑项目预计净利率可达21.01%、17.44%和22.80%。

业务预测

• 预计公司2023-2025年营业收入分别为55.85亿元、64.54亿元和75.40亿元。
• 归母净利润分别为3.76亿元、4.46亿元和5.31亿元。
• EPS分别为0.44元、0.53元和0.63元。

投资建议

• 给予买入评级，目标价22.00元，对应2023年50倍PE、2024年42倍PE、2025年35倍PE。

财务数据与估值

风险提示

• 募投项目建设进度不及预期
• 下游需求不及预期
• 上游原材料成本波动

结论

航天智造通过资产注入和募集资金，实现了业务结构的多元化和盈利能力的显著提升。公司未来业绩增长点主要来自汽车零部件和油气设备领域，其中油气设备业务毛利率和净利率均表现优异，有望成为公司盈利能力的核心驱动力。同时，公司持续加大研发投入，推动产品升级和市场拓展，进一步增强其在行业中的竞争力。基于公司未来增长潜力和当前估值，给予买入评级。