20171120-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第102期）_欧元区11月份PMI预计将显示四季度增长势头保持强劲_经济持续扩张_18页_1mb

宏观报告总结 - 2017年11月20日

核心内容

本报告分析了2017年11月全球主要经济体的宏观经济表现，重点聚焦欧元区、美国和日本。整体来看，欧元区经济表现优于预期，而美国和日本则面临不同挑战。

欧元区经济分析

主要观点

• 欧元区11月PMI预计将保持在55以上，显示经济持续扩张。
• 预计四季度欧元区经济将实现0.6%的环比增长，全年GDP增速有望超过2%。
• 欧元区的经济复苏基于两次危机，因此有更大的扩张空间。
• 欧元区的劳动力市场仍存在疲弱迹象，可能抑制工资增长和私人消费。
• 欧元区债务水平较高，若美国经济因税改而表现强劲，可能引发欧元区融资成本上升。
• 英国脱欧的不确定性可能影响投资决策，并对欧元区经济增长构成下行风险。

关键信息

• PMI表现：欧元区综合PMI指数自2017年2月起持续高于55，10月为56.0，连续52个月扩张。
• 制造业：制造业PMI达到58.5，为危机后新高。
• 服务业：服务业PMI保持在55以上，但增速有所放缓。
• 劳动力市场：失业率下降至8.9%，为8年最低。
• 通胀压力：投入和产出价格指数均创7个月新高。
• 政策环境：欧洲央行虽计划缩减QE规模，但再投资规模较大，货币政策仍保持宽松。
• 财政政策：财政紧缩出现放松迹象，结构性预算赤字温和上升。

美国经济分析

主要观点

• 美国经济表现稳健，尽管特朗普政策推进缓慢，但近期有所改善。
• 10月CPI同比上涨2.0%，核心CPI小幅上升至1.8%，接近美联储目标。
• 10月零售销售环比增长0.2%，略好于预期，但核心零售销售略低于预期。
• 10月工业生产环比增长0.9%，制造业生产增长1.3%，好于预期。
• 预计四季度零售销售将因节日效应而保持较高增速。

关键信息

• CPI数据：10月总体CPI同比上涨2.0%，核心CPI同比上涨1.8%。
• 零售销售：10月零售销售同比增长4.6%，核心零售销售环比增长0.3%。
• 工业生产：10月工业生产环比增长0.9%，制造业生产环比增长1.3%。
• 产能利用率：10月产能利用率升至77%。
• 政策影响：税改方案可能进一步推动通胀上行。
• 经济指标：美国经济表现良好，但通胀和工资增长仍需观察。

日本经济分析

主要观点

• 日本三季度GDP环比折年率增长1.4%，低于预期，但实现连续7个季度增长。
• 经济复苏仍依赖出口，内部需求疲软。
• 消费对GDP的拖累可能是由于政策和气候因素影响，四季度消费增长值得关注。
• 日元走弱有助于净出口增长，确认经济复苏的持续性。

关键信息

• GDP数据：三季度GDP环比增长1.4%，同比增长1.7%。
• 消费表现：私人消费对GDP的拖累达1个百分点。
• 净出口：净出口拉动GDP增长2个百分点。
• 工业生产：三季度工业产出同比增长1.4%，但增速放缓。
• 出口增长：10月出口同比增长4.6%，显示外部需求依然强劲。
• 汇率影响：日元走弱有助于提升出口竞争力。

关键预测对比

总结

• 欧元区：经济表现优于预期，PMI指数保持强劲，但面临劳动力市场疲弱和高债务水平的挑战。
• 美国：经济表现稳健，税改可能推动通胀上行，但需关注政策执行效果。
• 日本：经济复苏依赖出口，内部需求疲软，但政策和汇率因素有助于维持增长。

整体来看，欧元区增长前景较为乐观，但存在下行风险；美国经济稳步增长，税改可能带来进一步利好；日本经济复苏仍需依赖外部需求。