20170731-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第90期）_欧元区二季度GDP预计将延续较强的增长势头_而通胀则仍将维持弱势_17页_1mb_1mb

宏观报告总结 - 2017年7月31日

核心内容概述

本报告分析了欧元区、美国和日本的宏观经济情况，包括经济增长、通胀水平、货币政策动向及汇率预期等方面。报告指出，尽管欧元区经济持续增长，但通胀仍维持弱势，美国经济复苏稳健但通胀疲软，日本经济依然面临通缩压力。

欧元区宏观经济分析

主要观点

• 经济增长：欧元区二季度GDP预计环比增长0.6%-0.7%，延续一季度的强劲势头。
• 增长驱动因素：经济增长主要由内需驱动，尤其是私人消费和投资。消费者信心自3月以来持续回升，零售销售自1月起稳步增长。
• 投资增长：工业生产在5月份环比增长1.3%，是自去年11月以来的最佳表现，显示工业活动显著改善。产能利用率和企业盈利能力上升，可能推动固定资产投资增长。
• 货币政策预期：欧洲央行预计将继续维持当前宽松政策至年底，2018年开始逐步削减QE，但总体政策仍保持宽松。

关键信息

• 通胀情况：7月份HICP通胀预期维持在1.3%，远低于央行2%的目标。尽管有再通胀趋势，但大宗商品价格疲软和工资增长缓慢限制了通胀的上升空间。
• 结构性问题：欧元区仍面临高公共债务、银行系统盈利能力弱及成员国间收入差距等结构性问题，可能对中长期增长构成下行风险。
• 汇率预测：欧元兑美元年底预计在1.11左右，市场已部分反映对欧元的利好因素，但7月PMI数据表明三季度增长可能放缓。

美国宏观经济分析

主要观点

• GDP表现：美国二季度GDP季调环比折年率为2.6%，高于一季度的1.4%，符合市场预期。
• 消费与投资：居民消费支出和商业投资保持增长，但房地产投资有所下滑。
• 货币政策：美联储7月会议未调整利率，但暗示缩表将“很快”进行，9月和12月有较大可能开始缩表。12月加息概率不足50%。

关键信息

• 通胀水平：6月CPI为1.0%，核心CPI为1.1%，明显低于一季度的2.4%。
• 耐用品订单：6月耐用品订单环比增长6.5%，但主要由飞机订单带动，扣除飞机和国防设备后增长乏力。
• 金融市场：联邦基金利率维持在0.75%，M2同比增长率为5.5%，显示流动性依然充足。

日本宏观经济分析

主要观点

• 通胀情况：日本6月CPI同比上涨0.4%，核心CPI同比下滑0.2%，仍远低于央行目标。
• 经济数据：工业生产同比增长率在6月为1.5%，零售销售同比增长率为2.1%，显示经济复苏迹象。
• 货币政策：日本央行预计将继续维持宽松政策，直到通胀有所改善。

关键信息

• PMI数据：6月PMI综合指数为49.0，制造业PMI为48.1，显示经济仍处于扩张区间。
• 出口与进口：6月出口同比增长率9.7%，进口同比增长率15.5%，贸易顺差有所改善。
• 汇率预期：美元/日元预计年底将回落至112.0，反映市场对日元的预期有所回升。

总结

欧元区

• 经济增长：预计二季度GDP环比增长0.6%-0.7%，增长势头良好。
• 通胀压力：通胀维持弱势，主要受大宗商品价格疲软和工资增长缓慢影响。
• 政策展望：欧洲央行将维持宽松政策至年底，2018年逐步削减QE，但不会过快。
• 结构性风险：高公共债务、银行系统盈利疲弱和成员国间收入差距仍是中长期风险。

美国

• 经济表现：二季度GDP反弹，消费和投资保持增长，房地产投资有所下滑。
• 通胀疲软：CPI和核心CPI均低于预期，显示通胀压力不足。
• 货币政策：美联储将“很快”开始缩表，但12月加息概率较低。

日本

• 通胀低迷：CPI增长仍远低于目标，核心CPI下滑，显示通缩压力持续。
• 经济复苏：工业生产与零售销售有所改善，但整体经济仍需时间恢复。
• 政策立场：日本央行将继续维持宽松货币政策，以支持经济复苏。

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