20250610-中邮证券-海外宏观周报_美元处于_微笑曲线_中间_11页_650kb

研究所研究报告总结

核心内容概述

本报告由中邮证券研究所分析师李起和研究助理高晓洁撰写，主要聚焦于美国经济与美元走势，以及日元资产在关税不确定性下的演化路径。报告分析了近期美国非农就业数据、通胀情况、美联储政策动向及市场预期，同时提示了相关投资风险。

主要观点

美国经济与美元走势

• 非农就业数据：5月新增非农就业人数为13.9万，高于预期，失业率维持在4.2%，但前两个月数据被下修，显示就业市场存在边际走弱迹象。
• 劳动参与率与离职人数：劳动参与率下降至62.4%，主动离职人数减少，表明劳动力市场可能面临压力。
• 初请失业金人数：近期初请失业金人数上升，预示未来可能有失业率反弹，但尚未反映在非农数据中。
• PMI数据：5月美国ISM服务业和制造业PMI均低于荣枯线，显示经济活动持续放缓。
• 美元微笑曲线：美元当前处于微笑曲线的中间阶段，即经济温和放缓时表现疲弱，此时新兴市场资产更具吸引力。

美联储政策动向

• 鲍威尔：强调货币政策将依据经济数据动态调整，未明确降息时间，但表态偏鹰，体现政策独立性。
• 杰斐逊：认为劳动力市场仍具韧性，通胀回落，若数据改善，美联储可适时调整政策路径。
• 古尔斯比：担忧关税政策对通胀的潜在影响，若通胀回落且就业稳定，将考虑降息。
• 穆萨莱姆：指出通胀尚未完全回落至2%目标，经济增长动能放缓，当前不宜过早放松政策。

市场预期

• 降息概率：根据CME FedWatch工具，市场预期美联储年内将有两次降息，分别在2025年7月30日和2026年1月28日。
• 通胀与就业：通胀和就业数据的走势是影响美联储政策的关键因素，若通胀持续回落，就业市场疲软，降息可能性将增加。

关键信息

贸易政策影响

• 美国总统特朗普签署行政令，提高钢铁和铝制品关税至50%，引发多国反对。
• 中美贸易团队将于本周在伦敦会面，谈判进展缓慢。
• 特朗普“大而美丽”法案第899条可能对跨境投资和美元资产需求产生深远影响。

经济与市场数据

• 美国非农就业：5月新增13.9万，失业率4.2%，劳动参与率下降0.2%。
• 美国通胀：5月未季调CPI年率2.30%，核心CPI年率2.80%，显示通胀回落趋势。
• 美国制造业与服务业：5月PMI均低于荣枯线，显示经济活动放缓。
• 欧元区：通胀持续降温，工业产出增长，但投资者信心指数下滑。

投资建议与评级

• 报告中提及投资评级标准，涵盖股票、行业、可转债等，依据相对市场表现进行分类。
• 投资建议需结合市场基准指数进行评估，以控制投资风险。

风险提示

• 美元波动风险：若美国经济严重衰退或大幅走强，美元可能向微笑曲线两侧移动，导致升值。
• 政策不确定性：美联储政策路径受经济数据影响较大，若通胀反弹或就业市场恶化，可能维持紧缩政策。

图表目录

• 图表1：美国新增非农就业人数
• 图表2：美国失业率
• 图表3：美国平均时薪增速
• 图表4：美国劳动参与率
• 图表5：美国主动离职者人数减少
• 图表6：美国初请失业金人数
• 图表7：美国续请失业金人数
• 图表8：美国5月ISM服务业、制造业PMI
• 图表9：欧元区通胀持续降温
• 图表10：本周重要数据与事件
• 图表11：市场定价年内还有2次降息

投资者注意事项

• 报告仅供中邮证券签约客户使用，非签约客户应谨慎对待。
• 报告内容为市场分析与预测，不构成投资建议，仅供参考。
• 投资决策应结合独立判断，避免盲目依赖报告内容。

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