20220105-富昌证券-和黄医药-00013.HK-和黄医药分析报告_4页_1000kb
报告摘要
和黃醫藥（00013.HK）詳盡總結
公司簡介
和黃醫藥是一家處於商業化階段的全球生物醫藥公司，由和記黄埔有限公司於2000年創立。公司專注於癌症及免疫性疾病的靶向治療，目前擁有11種自主發現的腫瘤候選藥物正在中國進行臨床試驗，其中6種也在美國和歐洲進行臨床開發。
核心產品及市場表現
| 藥物名稱 | 主要信息 |
|---|---|
| 呋喹替尼(愛優特®) | 2018年9月獲批，中國首個自主研發並獲無條件批准的抗腫瘤藥物，用於治療轉移性結直腸癌。2020年納入中國醫保，2021年上半年銷售額達4,010萬美元，同比增長186%。 |
| 賽沃替尼(沃瑞沙®) | 2021年6月獲批，中國首個選擇性MET抑製劑，適用於肺癌、腎癌、胃癌等多種腫瘤類型。和黃醫藥負責中國上市許可、生產和供應，阿斯利康負責全球商業化。 |
| 索凡替尼(蘇泰達®) | 2021年1月上市，用於治療晚期非胰腺神經內分泌瘤及晚期胰腺神經內内分泌瘤。2022年納入國家醫保，預計對公司盈利能力有正面影響。 |
基本面評估（滿分5分）
- 盈利能力：2分
- 償債能力：3分
- 成長能力：4分
- 現金流能力：3分
現金流狀況
| 時間段 | 和黃醫藥現金流（美元） | 恒生指數現金流 |
|---|---|---|
| 7天 | -0.18% | 0.04% |
| 30天 | 3.10% | -2.01% |
| 90天 | 8.13% | -2.82% |
| 180天 | -0.79% | -14.23% |
| 年初至今 | -0.35% | -0.46% |
公司現金流長期處於虧損狀態，主要因研發及行政開支大幅增加。2021年上半年經營活動現金淨額為-7,131.9萬美元，投資活動現金淨額為-1.56億美元，融資活動現金淨額則達5.78億美元。公司依賴短期投資及第三方投資支持研發支出。
投資機會
- 市場前景：中國腫瘤藥物市場發展迅速，2020年市場價值達304億美元，預計2030年將增至1,051億美元。
- 創新藥需求：中國“靶向治療及免疫療法”應用率預計將從2020年的36.6%提升至2030年的85.8%，市場價值預計達902億美元。
- 政策支持：國家政策如《“健康中國2030”規劃綱要》推動創新藥物可及性，和黃醫藥作為領先創新藥提供者，有望受益。
挑戰與風險
- 長期虧損：公司連續四年虧損，2021年上半年歸母淨利潤為-1.02億美元。
- 研發支出高昂：2020年研發費用達1.7億美元，同比增長26.48%；2021年頭3個月研發開支達5,710萬美元，同比增長87%。
- 現金流依賴：公司現金流主要依賴融資活動，並未實現經營活動自給自足，債務違約風險需關注。
- IPO資金用途：IPO所得款項中25%用於營運及營銷，50%用於研發，10%用於癌症研究，顯示對研發的重視。
投資建議
- 評級：優於大市
- 目標價：80港元
- 預測收入：
- 2022年：3億美元
- 2023年：4.47億美元
- 2024年：7.4億美元
- 扭虧預期：預計2023年扭虧為盈，2024年加快商業化進程。建議長期持有。
市場數據
- 目標價格：HKD 80
- 52週最高價：HKD 85.8
- 52週最低價：HKD 44.4
- 行業：醫療保健
- 主要股東：長江和記實業有限公司 & 美國資本集團
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