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永艺股份（603600.SH）公司点评报告总结

分析师：陈柏儒
发布机构：中国银河证券
报告日期：2023年4月28日

公司基本业务覆盖情况

• 主要产品：办公椅、沙发、按摩椅椅身。
• 内销与外销：外销侧重大客户战略、标准化产品推广及跨境电商；内销聚焦自主品牌建设和电商渠道拓展。

核心投资观点

• 事件驱动：发布2022年年报及2023年一季报。
• 盈利优势：毛利率大幅提升（2022年综合毛利率19.34%，同比上升4.7pct），费用率有所上升但净利率持续改善。
• 外销逆势增长：2022年外销营收虽下降13.46%，但市场份额提升；内销渠道积极布局，长期潜力可期。
• 首次推荐：2023-2025年展望显示EPS分别为1.02元/股、1.16元/股、1.35元/股，目标PE分别为9X、8X、7X。

财务表现分析

• 营业收入与净利润：
  • 2022年营收40.55亿元，同比下降12.95%；净利润33.5亿元，同比增长848.6%。
  • 2023年Q1营收69.7亿元，同比下降30.9%；归母净利润0.52亿元，同比增长94.6%。
• 毛利率：
  • 2022年毛利率19.34%，同比提升4.7pct；Q4单季毛利率21.33%，同比提升6.86pct。
• 费用率与净利率：
  • 2022年费用率为11.58%，净利率为8.27%，同比优化明显。
  • 2023年Q1期间费用率为16.84%，净利率7.47%。

内外销品类分析

• 产品分类：
  • 办公椅、沙发、按摩椅椅身2022年营收分别为27.76亿、8.18亿、3.5亿，总体呈下降趋势。
• 外销表现：
  • 提升大客户营销和跨境电商业务，份额逆势上扬。
• 内销进展：
  • 孵化自主品牌，电商和线下渠道扩展取得进展，经销商数量增长。

投资建议与评级

• 首次覆盖，推荐评级。
• 目标估值：2023-2025年EPS分别为1.02元、1.16元、1.35元，PE分别为9X、8X、7X。

风险提示

• 需求不及预期。
• 原材料价格波动。
• 行业竞争加剧。

表格：关键财务数据摘要

免责声明：
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