20240320-国元证券-汤臣倍健-300146.SZ-2023年报点评_稳健发展_重视线上渠道_3页_1mb

汤臣倍健2023年报总结

业绩概要

2023年，公司实现总收入9407亿元，同比增长1966%，归母净利1746亿元，同比增长2601%，扣非归母净利1597亿元，同比增长1609%。但2023年第四季度业绩显著下滑，收入下降453%，归母净利负增长6106%，主要由于毛利率下降和费用增加。

品牌与渠道增长

主品牌汤臣倍健、健力多等需求增长，2023年各品牌收入同比大幅增长。境内线上渠道占比提升至42.09%，线上经销渠道贡献显著增长，境外收入增速也较快。

盈利能力

全年毛利率提升至68.89%，归母净利率18.56%，盈利能力稳健。但Q4因销售和管理费用率上升，导致净利率转负。

战略与增长

公司通过多品类和大单品策略推动增长，主品牌提升市场份额；线上渠道加速渗透，目标提升线上渗透率，保持较快收入增长。

投资建议

预计2024-2026年归母净利润年增速分别为119.4%、103.6%、97.4%，对应PE为15-12倍，维持“买入”评级；市值约295亿元。

风险提示

关注消费场景波动、新品研发进度、政策调整等风险。