20181113-天风证券-世纪华通-002602.SZ-298亿收购盛跃完成全体系布局_积极关注后续过会情况_20页_1mb

世纪华通（002602）收购盛跃网络详细总结

核心内容

世纪华通拟以298亿元现金+股份方式收购盛跃网络，并募集61亿元配套资金。该交易旨在完成全体系布局，增强公司在游戏研发、IP管理及全球发行能力。交易不会导致控制权变化，也不构成重组上市。

交易方案

1. 向宁波盛杰支付现金29.29亿元，购买其持有的盛跃网络9.83%股权。
2. 向盛跃网络其余28名股东发行14.1276亿股股份，购买其合计持有的90.17%股权。
3. 发行价格调整为19.02元/股，占交易后总股本的37.70%。
4. 采用询价方式非公开发行股票，募集不超过61亿元，用于支付现金对价和补充流动资金。
5. 交易完成后，公司体量有望达到832亿元，备考利润预计为30.7/38.0/45.9亿元。

主要观点

1. 盛跃网络回归A股，与点点互动强强联合

• 盛跃网络继承盛大游戏业务，拥有丰富IP资源及全球发行网络。
• 与点点互动合作，形成涵盖手游、端游、页游的完整布局。
• 交易完成后，世纪华通有望成为横跨国内外的全产业链游戏公司。

2. 业绩承诺与补偿机制

• 盛跃网络承诺2018-2020年扣非净利润分别为20/25/30亿元，增速为33%/25%/20%。
• 若未达承诺，由曜瞿如、上虞熠诚、上虞吉仁优先以股份补偿，不足部分以现金补偿。

3. 股权结构变化

• 交易后，王苗通及其一致行动人仍为实际控制人，持股比例降至19.46%。
• 腾讯将持股4.95%，成为第五大股东。

4. 公司近期表现

• 2018年前三季度营收62.28亿元，同比增长153.1%。
• 归母净利润8.80亿元，同比增长23.1%。
• 扣非归母净利润6.82亿元，同比增长137.3%。

5. 股价与投资建议

• 当前股价20.25元，目标价修正为24.85元。
• 考虑公司回购及行业估值下行，给予“买入”评级。

关键信息

1. 盛跃网络核心业务

• 盛跃网络主要经营实体为Shanda Games Limited，继承盛大游戏资产。
• 产品涵盖客户端游戏与移动网络游戏，IP资源丰富，包括《传奇》《龙之谷》《冒险岛》等。
• 拥有自主研发技术，如GMMO Framework、GGSA Framework、GRender等。

2. 财务数据与估值

3. 盛跃网络运营数据

客户端游戏

移动端游戏

4. 待上线游戏

• 《光明勇士》
• 《辐射避难所Online》
• 《金装裁决》
• 《雄图霸业》
• 《王女降临》
• 《命运歌姬》
• 《女神进化论》
• 《全民主公2》

5. 风险提示

• 游戏市场监管风险
• 公司产品推出延后及表现不及预期
• 并购无法完成的风险

结论

世纪华通通过收购盛跃网络，实现了从国内到国际的全面布局，增强了游戏研发与IP管理能力。尽管存在市场风险，但公司通过回购和与腾讯的合作，释放了积极信号，整体仍具备长期成长潜力。