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世纪华通（002602）投资报告总结

核心内容

世纪华通（002602）于2018年11月19日发布了一份投资报告，内容涉及公司市场表现、财务数据、盈利预测以及未来发展战略。报告强调了公司通过回购和收购盛大游戏，打造综合性游戏巨头的战略意图，并对公司的业务进展和财务状况进行了积极评价。

主要观点

1. 市场表现

• 收盘价：2018年11月16日为21.78元。
• 股价波动：一年内最高为36.73元，最低为18.23元。
• 市净率：2.2倍。
• 息率：0.46%。
• 流通A股市值：278.14亿元。
• 上证指数/深证成指：2679.11/8062.29。

2. 公司动态

• 回购方案调整：公司将回购总金额从“不超过20亿元，不低于10亿元”上调至“不超过30亿元，不低于15亿元”，回购价格上限从42.25元/股下调至30元/股。
• 回购进展：截至2018年11月16日，公司已累计回购2155.1万股，成交金额4.4亿元。
• 收购进展：公司正积极推动对盛大游戏100%股权的收购，已公告调整后的交易草案，并加快后续流程。

3. 业务表现

• 游戏运营：旗下《魔力宝贝》等游戏表现较好，其中《魔力宝贝》在IOS畅销榜排名前50，为公司带来显著流水增长。
• 点点互动海外优势：点点互动作为国内领先的海外发行公司，其发行的《阿瓦隆之王》和《火枪纪元》在67个市场Appstore畅销榜前十，显示强大的海外发行能力。
• 国内监管环境：在监管趋严背景下，公司海外业务优势显著，有助于业务逆势增长。

关键信息

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2018年：归属于母公司所有者的净利润为10.65亿元；
  • 2019年：预计为14.33亿元；
  • 2020年：预计为17.52亿元。
• 市盈率：
  • 2018年：47倍；
  • 2019年：36倍；
  • 2020年：29倍。
• 备考盈利预测（考虑并购不考虑配套募资）：
  • 2018年：30.65亿元；
  • 2019年：39.33亿元；
  • 2020年：47.52亿元。
• 备考市盈率：
  • 2018年：26倍；
  • 2019年：20倍；
  • 2020年：17倍。

5. 财务摘要

• 营业收入：
  • 2015年：30.26亿元；
  • 2016年：34.56亿元；
  • 2017年：34.91亿元；
  • 2018年：89.66亿元；
  • 2019年：106.81亿元；
  • 2020年：124.66亿元。
• 毛利率持续提升，从29.6%增长至44.4%。
• 净利润：
  • 2015年：4.10亿元；
  • 2016年：5.07亿元；
  • 2017年：7.85亿元；
  • 2018年：10.67亿元；
  • 2019年：14.35亿元；
  • 2020年：17.55亿元。
• ROE：从10.24%提升至13.00%，显示公司盈利能力增强。

投资评级

• 评级：增持（Outperform）
• 评级依据：公司积极实施回购计划，显示对自身价值的信心，同时推动对盛大游戏的收购，有助于打造综合性游戏巨头。
• 盈利预测：维持18-20年归母净利润为10.65/14.33/17.52亿元，对应PE为47/36/29倍。
• 备考PE：26/20/17倍，显示公司未来成长潜力较大。

信息披露与联系人

• 证券分析师：顾晟（A0230517080004），联系方式：gusheng@swsresearch.com。
• 机构销售团队联系人：
  • 华东：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao1@swhysc.com；
  • 华北：李丹，电话：010-66500631，邮箱：lidan4@swhysc.com；
  • 华南：陈雪红，电话：021-23297530，邮箱：chenxuehong@swhysc.com；
  • 海外：胡馨文，电话：021-23297753，邮箱：huxinwen@swhysc.com。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）为相对强于市场20%以上；增持（Outperform）为相对强于市场5%~20%；中性（Neutral）为波动在±5%之间；减持（Underperform）为弱于市场5%以下。
• 行业评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）分别对应行业超越、持平、弱于整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，投资者需自行判断。
• 本报告版权属于申银万国证券，未经许可不得复制或分发。

总结

世纪华通（002602）在2018年表现出强劲的业务发展和财务增长潜力。公司通过提高回购金额、积极收购盛大游戏，致力于打造综合性游戏巨头。其海外业务优势显著，特别是在国内监管趋严的背景下，为公司提供了新的增长机会。财务数据显示公司盈利能力持续增强，毛利率和ROE均稳步提升，盈利预测显示公司未来三年仍有良好增长预期。分析师顾晟维持“增持”评级，期待世纪华通成为A股新游戏龙头。