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西南期货研究所早间评论摘要（2023年8月18日）

一、国债

国债期货全线收跌。央行开展1680亿元7天期逆回购操作，单日净投放1630亿元。隔夜和短期Shibor利率多数上行。
宏观政策分析：央行第二季度货币政策执行报告强调稳信用、扩内需、促消费，提出建设现代中央银行制度。
价量关系：各期限国债收益率处于较低水平，基本定价了经济下行压力。
操作建议：维持观望，当前不宜做多；若政策利多兑现，可能改变市场预期。

二线股指

8月17日大盘探底回升，成交额放量356亿。
结构性市场：机器人、军工、充电桩等板块表现强势，非银金融板块领跌。
短期信号：技术面有反弹特征，估值处相对低位。
风险因素：社融数据偏弱、政策落地力度不及预期抑制多头空间。
操作建议：逢低做多，多单可继续持有，但需警惕政策不及预期。

贵金属

隔夜沪金、沪银小幅下跌，表明市场缺乏强力买盘。
美联储动态：通胀超预期、宽松政策预期延续，但美国经济韧性较强托底金价。
当前环境：美联储暗示年内不加息将缓解黄金压力，但仍建议长线逢低布局。
建议：重点考虑CBAM、通胀、地缘风险三条线索;

融资类品种

包括铜、铝、锌、铅、锡、镍在內
共性问题：

基本面受冶炼端利润改善支撑，但消费也表现偏弱
宏观因素正在主导短期波动，存在政策风险
长期供需过剩预期仍然存在
淡季效应抵消旺季情绪
库存报告前操作思路受限

融资渠道风险分歧扩大

政策监管、产业周期、国际市场三股力量博弈在中上游板块
社融数据乏力支撑资产定价
对未来进口依赖争论不休

农产品与需求结构转变

房地产与消费复苏形成政策联动
越南"双减半"需求格局下寻找消费新动能仍在推出中

应对方式建议（仅供参考\）

基本面分析倾向于

周期高位   -90%的需求兑现程度
库存调整   -75%的技术优化窗口
成本结构  -60%的利润修复节奏
亏损品种   -45%的强弱区分方向
政策催化  -30%的预期兑现概率

策略操作分解图

品种	信号方向	支撑因素	压制因素	趋势强度预期
甲醇	弱空头	可行产能规划不足	进口季节性增加	★★☆☆☆
LLDPE	弱空头	库存压力较小	下游采购意愿低迷	★☆☆☆☆
PP	弱空头	原料支撑下滑明显	无	...
PVC	中性	进出口处于均值附近	价格中枢下跌	...

关键结论要点

总视图

宏观面定价功能逐渐退化，供需边际变化对价格驱动作用减弱
市场预期更加锚定交易员情绪和资金行为
核心驱动因素从基本面转移到政策力度预期

多空空间分析

价格上涨背后面临压力位置集中分布在

美联储停手节点
GDP季度目标线
通胀锚定预期

应对组合策略

短期仓位建议——
对于工业品种采取轻仓策略
部分农产品可在低位关注基本面有支撑的企稳信号
当前资金追捧仍是阶段行为，不宜长期博弈

风险管理建议——
按仓位管理设置止损点
多保留现金以应对黑天鹅事件
对冲工具切忌"过度杠杆"

策略选择矩阵

类别	交易区间	风险暴露度	ERP要求水平
避险策略	VIX衡量区间	低风险暴露	最低ERP
拥抱周期	成本回收期	中度暴露	中 ERP
趋势交易	背靠支撑位	高风险暴露	高ERP

全部信息更新截至：2023年8月20日