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科技波动，低位回暖——轮动还是换挡？总结

核心内容概述

本报告为华宝证券策略周报，主要分析了近期债市与股市的走势，结合国内外重要事件和市场动态，对市场未来方向进行了展望。报告指出，当前市场呈现分化与波动并存的格局，债市短期震荡，股市科技板块景气度仍存但内部分化加剧，同时提及海外市场的修复趋势及潜在风险。

主要观点

债市方面

• 短期震荡：债市预计将继续在窄幅区间震荡，10年期国债收益率短期大概率在1.70%-1.75%之间波动。
• 政策基调变化：央行二季度例会继续维持适度宽松，但措辞转向“向新向优”，强调政策需“定向发力”、“前瞻性与灵活性”，不再提及降准降息。
• 配置建议：短久期信用债和利率债仍可逢低配置，同时需关注长期收益率变化，防范利率过快下行风险。

股市方面

• 科技板块波动大：科技景气度仍有支撑，但板块内部分化加剧，整体波动较大。
• 资金分歧明显：科技权重集体回调，而医药、白酒等老赛道逆势反弹，显示资金分歧显著。
• 风格切换未至：当前风格切换尚未到来，低位板块反弹可能为超跌修复，需谨慎看待。
• 关注业绩确定性方向：建议关注通信、电子、科创50和创业板等板块，以及业绩确定性高的个股。
• 操作建议：短期分歧大、轮动快，建议多看少动，已有仓位可继续持有，稳健投资者保持观望。

海外市场方面

• 美股修复趋势延续：美伊冲突虽一度引发市场担忧，但芯片股超跌反弹及AI利好消息提振市场情绪，美股有望延续修复行情。
• 地缘政治影响有限：伊朗虽宣布关闭霍尔木兹海峡，但全面地面战概率较低，油价难以恢复至前期高位，对市场影响有限。

关键信息

重要事件回顾

1. 国内政策：7月6日，发改委下达第三批“两重”建设项目，共计1935亿元超长期特别国债。
2. 美伊冲突升级：7月7日至8日，美军对伊朗发动新一轮打击，伊朗亦进行反击。
3. 经济数据发布：7月9日，国家统计局公布6月CPI同比上涨6.4%，PPI同比上涨4.1%。
4. 霍尔木兹海峡事件：伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，但未引发全面冲突。

资产配置表现

• 国内宏观多资产模型：近一年收益率10.49%，夏普比率1.21，优于基准。
• 全球宏观多资产模型：近一年收益率9.20%，夏普比率1.15，同样优于基准。
• 配置策略：以高流动性ETF为标的，通过宏观判断定期调整配置，参考40/60风险资产与固收比例，灵活调整权益与固收板块。

风险提示

1. 经济修复不及预期
2. 政策效果不及预期
3. 关税博弈升级
4. 地缘政治风险
5. 海外经济衰退风险
6. 外部政策不确定性

• 报告中的模拟组合结果基于历史模型测试，非实盘业绩，存在模型失效风险。
• 建议投资者审慎对待，不构成投资建议。
• 模型基于历史数据，未来表现不可预测，不保证其持续有效。

分析师承诺

分析师承诺以独立、客观的态度进行研究，报告内容反映其真实观点，不受第三方影响。

适当性申明

本报告仅适合专业机构投资者及与华宝证券签订咨询服务协议的普通投资者，非专业投资者及未签订协议者不宜阅读或引用。