宏观专题报告：复盘政治局会议看历年A股投资线索-20211204-西部证券-15页_496kb

复盘政治局会议看历年A股投资线索总结

核心结论

宏观政策已成为国内权益资产最重要的边际因素。随着经济周期趋平，周期轮动策略效力下降，但宏观政策对市场的影响愈发显著。特别是在市场形成一致性预期时，政策往往成为最大边际变量。近年来，每年基本都会有一个政策主线，影响A股市场表现。

历年政策主线与市场表现

2013年：产业升级转型

• 政策主线：产业升级转型，推动战略性新兴产业和信息产业发展。
• 行业表现：信息技术板块（计算机、电子、通讯、传媒）表现强劲；资源品板块（煤炭、有色、钢铁）表现较差；房地产政策边际收紧。
• 政策影响：遏制高污染高能耗项目，加快4G建设，促进互联网产业发展。

2014年：混合所有制改革

• 政策主线：深化混合所有制改革，推动经济高质量发展。
• 行业表现：非银金融行业表现最佳；房地产、银行等板块也有较好表现。
• 政策影响：放宽外资投资渠道（沪港通开通），货币宽松周期开启，金融环境改善。

2015年：大众创业、万众创新

• 政策主线：鼓励创新，推动科技产业发展。
• 行业表现：科技股（计算机、通信、电子）表现突出；农林牧渔因猪周期上涨；资源品（石油石化、钢铁、煤炭）表现较差。
• 政策影响：央行货币宽松，创业氛围活跃，推动新兴业态发展。

2016年：房地产去库存

• 政策主线：供给侧改革，重点在房地产去库存。
• 行业表现：地产产业链（家电、建筑、建材等）表现较好；科技股表现疲软。
• 政策影响：棚改货币化加速，房地产库存有序消化，带动上下游行业。

2017年：去产能

• 政策主线：去产能，优化经济结构。
• 行业表现：上游周期性行业（煤炭、钢铁、有色）表现强劲；食品饮料行业收益率最高。
• 政策影响：大量落后产能被淘汰，推动企业兼并重组，改善行业盈利。

2018年：去杠杆

• 政策主线：金融防风险，去杠杆。
• 行业表现：防御性板块（银行、食饮、医药）表现抗跌；利率债受益于宽货币紧信用环境。
• 政策影响：非标压降，社融增速下降，金融环境趋紧，M2与社融增速剪刀差收窄。

2019年：先进制造业

• 政策主线：补短板，发展先进制造业，尤其是半导体产业。
• 行业表现：电子板块表现突出；消费股（食饮、家电、医药）表现较好；农林牧渔受益于猪周期；上游周期板块表现疲软。
• 政策影响：国家产业基金支持半导体产业链，推动芯片进口替代。

2020年：双循环

• 政策主线：扩大内需，构建双循环新发展格局。
• 行业表现：消费板块（食品饮料、家电、医药）全面走牛，上涨超50%；新能源板块受益于货币宽松和渗透率提升预期；地产股受调控影响表现低迷。
• 政策影响：消费刺激政策、线上消费发展、房地产税试点、平台经济监管等。

2021年：双碳经济+共同富裕

• 政策主线：双碳政策（碳达峰、碳中和）和共同富裕政策。
• 行业表现：新能源（电新、有色、汽车）和上游周期（煤炭、钢铁、化工）表现强劲；消费股受PPI上行和疫情等因素影响表现疲软；金融股因房地产调控和融资成本低而表现一般。
• 政策影响：新能源产业受政策大力扶持，旧能源产能被削减；共同富裕政策推动平台经济反垄断、教培行业整顿和房地产税试点。

关键信息

• 宏观政策对A股市场影响显著，尤其在市场预期一致时。
• 每年都有明确的政策主线，对行业走势起到关键引导作用。
• 政策导向与市场表现高度相关，如产业升级、去产能、去杠杆等。
• 部分政策长期影响深远，如双碳经济、共同富裕等，对行业结构和投资逻辑产生深远影响。
• 政策执行力度和市场预期共同决定了行业表现。

风险提示

• 对政策的理解不到位可能导致投资判断失误。

分析师信息

• 张静静：S0800521080002
• 顾洋恺：S0800521110002

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