2018年港股中期投资策略：“破”而后“立”，涅槃重“升”-20180713-长江证券-77页-5mb

港股市场策略系列专题总结：2018年港股中期投资策略

核心内容概览

2018年港股市场经历了一轮阶段性调整，随后进入“黎明前的黑夜”，但随着国内经济周期切换的驱动，市场预期港股将在下半年“浴风重生”，迎来上涨机会。报告指出，港股估值扩张将成为其上涨的重要推动力。

主要观点

1. 2018H1 港股市场回顾

• 阶段性调整：2018年1月起，恒生指数开始调整，6月跌幅达9%。
• 策略表现：在2月9日建议的“大消费+传统防御型”板块组合，跑赢恒指15.4个百分点，绝对收益达17.5%。
• 风险提示：市场风险偏好下降，海外资金流出，中美贸易摩擦升温。

2. 2018H2 港股市场驱动分析

• 国内经济周期切换：需求和投资周期将趋势改善，预计“自上而下”复苏。
• 美元指数：预计下半年美元指数回落，将对冲美国系统性风险。
• 美国经济与通胀：美国经济增速放缓，PCE通胀升温，美联储加息频率可能增加。
• 中美关系：贸易摩擦对港股基本面影响有限，更多表现为风险偏好冲击。

3. 港股市场走势研判

• “驱动决定走势”：国内经济周期切换是港股重拾升势的核心动力。
• “估值决定空间”：港股估值具备吸引力，成为上涨空间的主要支撑。
• 市场联动性增强：港股与A股相关性增强，港股通资金流入减少，影响港股市场波动。

4. 港股市场配置策略

• 以价值为锚：由“防御”向“进攻”逐步转变，建议渐进布局周期性板块。
• 重点配置板块：
  • 防守型板块：物管服务、火电、啤酒、博彩、燃气。
  • 周期消费板块：家电、造纸、汽车、软件。
  • 周期设备板块：机械及高端制造、风电设备、油服及油气设备、5G通信设备。
  • 传统周期板块：钢铁、有色、银行。

关键信息

1. 国内经济复苏信号

• 需求周期：中采PMI回升，显示需求端回暖，中小企业的景气度逐步改善。
• 投资周期：房地产和制造业投资增速改善，固定资产投资有望企稳回升。
• 供需平衡：上游行业供需缺口扩大，价格中枢上行，释放更多增量需求。

2. 美元与港股走势关系

• 美元指数：年初上涨2.8%，预计下半年逐步回落，缓解港股资金压力。
• HIBOR：受LIBOR上行影响，HIBOR升至2009年以来新高，资金面趋紧。
• 港股与A股：相关性增强，港股通资金净流入减少，反映市场联动性提升。

3. 港股估值与盈利前景

• 估值吸引力：恒指2018年预测PE为11.9倍，PB为1.3倍，远低于全球平均。
• 盈利改善：中上游企业盈利增速上升，反映经济复苏，带动下游回暖。
• ROE提升：周期性板块ROE持续改善，如钢铁、有色等。

4. 风险提示

• 经济周期推迟：国内经济上行周期可能推迟或被打断。
• 美元反弹：美元指数反弹强于预期，或加剧港股资金面压力。
• 中美贸易摩擦：可能失控，影响市场情绪及资金流向。

结论

2018年下半年，港股市场预计受益于国内经济周期切换，迎来“浴风重升”的机会。建议投资者由“防守型”向“进攻型”策略过渡，关注周期性板块及二线龙头，同时注意中美贸易摩擦及美元走势对市场的潜在影响。港股估值具备吸引力，未来上涨空间较大。