深度报告-20250127-东吴证券-富临精工-300432.SZ-高压密铁锂领军者_机器人业务开启新征程_23页_1mb

富临精工（300432）：高壓密鐵锂領軍者，機器人業務開啟新征程

公司簡介
富临精工是磷酸鐵锂正極材料草酸亞鐵技術路線的開創者，專注於高壓密納米磷酸鐵锂（HVPR）技術的研發與應用。2024年公司深耕新能源汽車零部件與材料雙輪驅動，電池正極材料與汽車零部件業務並駕齊驅。2024年前三季度扭亏為盈，全年預計出貨量117萬噸，同比增長159%，高壓密技術需求旺盛，預計2025年出貨25萬噸，繼續保持量利雙升趨勢。

投資要點

1. 鐵锂行業向高壓密方向發展

高壓密磷酸鐵锂具有更高能量密度，技術路線更具競爭優勢，寧德時代神行電池等高端方案逐步放量。到2025年，高壓密納米磷酸鐵锂需求將增至55萬噸，行業集中度提升至16%。富臨精工擁有HVPR技術，卡位行業前二供應商，2024年與寧德時代簽訂14萬噸長期采购協議，高端產品加工費維持1-2萬元/噸，盈利能力強。

2. 量利雙升，盈利預測亮眼

• 收入端：2024年出貨117萬噸，同比增長159%，2025年預計25萬噸，2026年35萬噸，繼續高增長。
• 單噸利潤：受2024年碳酸锂價格波動影響，全年微虧；2025年高端產品價格預計上調，單噸淨利有望回升至0.2萬元/噸，具備強盈利彈性。

3. 汽車零部件業務穩健增長

公司是傳統發動機零部件龍頭，市占率20%，客戶涵蓋大眾、華為、理想等。新能源業務發展迅猛，2023年新能源零部件收入18億元，預計2025年整體汽零業務收入增至50億元。未來重點布局：

4. 新興業務拓展

• 增量零部件：電驅總成、熱管理模塊（市占率30%）、CDC電磁閥均已實現示範，2024年收入38億元，同比增長28%。
• 人形机器人：公司於2024年與智元成立合資公司，布局人形機電關節，未來市場空間可達1500-2500億元。

盈利預測與投資建議

預計2024-2026年歸母淨利41/108/150億元，復合增長率高。給予2025年PE 25倍，目標價22元，首次「買入」評級。

風險提示

• 供應鏈價格波動及新競爭者進入可能壓制利潤。
• 客戶集中風險（如與寧德時代合作情況），或造成營運不穩定。

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