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光大证券2025年2月16日煤化工策略周报总结

1. 全球期货市场概览

本周化工产业链价格走势分化，尿素、纯碱涨幅明显，玻璃、烧碱跌幅显著。国际天然气价格回落，煤炭、原盐价格趋稳。

• 期货涨跌：尿素主力合约+5.02%、纯碱+0.83%、玻璃-3.3%、烧碱-10.74%。
• 原料价格：煤炭、天然气、纯碱等原料价格分化，尿素、合成氨现货价格上调，烧碱部分区域价格松动。

2. 品种观点

• 尿素
  需求提前启动，供应小幅增加但库存仍高。需求端：南方返青肥和工业需求回暖，表观消费量上升2710%。
  供应端：日产约19万吨，库存降至近年最高位（16694万吨），但同比仍处高位。
  政策预期：两会（3月）有望提供政策利好，淡储投放及保供稳价政策将影响市场情绪。
  结论：短期需求回暖、外围消息支撑，但基本面矛盾突出，不建议追涨。

• 纯碱
  市场压力未缓解，但政策托底。需求端：浮法玻璃点火支撑重碱需求，但多数下游开工偏弱。
  供应端：产量小幅回落至7.20亿吨，库存高位（18788万吨），华中/西南地区库存增幅明显。
  结论：供需短期仍偏弱，波动率震荡区间明确，建议观望。

• 玻璃
  供需弱势不改，政策预期强势：下游复产缓慢，但库存仍处高位（6.31亿吨），烧碱利润压缩。
  政策利好：2024部分房企高管优化，地产销售回暖预期增强。
  结论：库存压力依然较大，但金三银四旺季预期提供一定上涨空间，谨慎观望。

• 烧碱
  区域分化明显：华中、华南累库幅度大。
  产能压力与政策博弈胶着：当前需求主要依赖氧化铝支撑，需关注供给侧企业利润变化。
  结论：短期仍有下行风险，但跌幅或放缓。

3. 市场动态与展望

• 煤化工板块库存分化，工厂装置检修频发。
• 玻璃、尿素短期供需矛盾突出，政策预期内生需求边际变化。
• 国际复合行情驱动因素分化，亚太玻璃出口下降，欧洲需求仍偏弱。

4. 风险提示

• 宏观经济风险：政策落地不及预期。
• 产品结构变动：煤化工板块产量或库存变动对价格影响放大。
• 滥用交易行为：波动率骤升叠加库存压力，可能导致技术性回调。