20250112-光大期货-白糖策略周报_46页_1mb

光大证券2020年半年度业绩报告总结

白糖市场分析（2025年1月12日，张笑金）

原糖市场：
近期原糖价格因供应充足而呈下行趋势。泰国2024/25榨季截至1月7日，甘蔗入榨量同比增长近129%，产糖量同比增幅达1728%，对原糖价格形成较大压力。印度虽因榨季延迟，短期供应偏紧，但整体产量依然不容忽视。国内方面，12月产销数据双增，市场信心略有提振，但原糖价格仍承压调整。现货方面，国内产区压榨稳步推进，1月份预计将保持高位产量，但干旱天气可能对新苗生长有利。下游需求方面，春节备货趋缓，现货成交逐渐清淡。糖浆及预拌粉进口暂停，为国内白糖市场提供了缓冲期。未来需关注12月进口情况及1月份的产量数据。

价格运行：
当前国内外糖价倒挂，进口利润大幅收窄。配额内进口利润倒挂，配额外进口利润也处于低位。原白糖价差及近远月价差未见明显驱动，首期低点形成重要支撑区域，需密切关注其支撑效果。

巴西产区：
巴西中南部今年压榨进度将持续，甘蔗入榨量及产糖进度动态受乙醇出口及压榨比影响。2024年巴西食糖出口量处于高位，但本榨季的出口节奏仍有待观察。巴西港口待装运糖量上升，可能影响本季度出口节奏和价格走势。

印度及泰国：
印度甘蔗种植面积保持稳定，但甘蔗收购价格上涨，利好国内加工利润，但出口方面暂未有明显利好。泰国产区榨季逐步推进，出口量亦将成为影响全球供需的重要因素。

全球市场：
全球食糖供需趋于宽松，年末库存消费比依旧居高不下。多国增产背景使全球供应压力持续加大，需关注下一年度全球平衡表的变化。

国内情况：
国内产区进入传统销售高峰期，销糖进度因天气及加工节奏而有所分化，预计1月工业库存将维持相对高位。进口量持续下降格局已定，而国内需求端暂未见强劲复苏信号。配额外进口成本倒挂，限制了进一步的进口压力。需关注春节后需求是否逐步回暖。

结论：
短期市场维持偏空思路，等待美国农业部供需报告及巴西出口数据指引。建议把握阶段性价格波动机会，风险管理为主，交易一波段行情需警惕基本面的扰动风险。