20181114-招商证券-2018年10月宏观数据点评_基建暂时回稳减缓经济下行速度_2页_207kb

报告摘要

2018年11月14日点评报告总结

核心内容

2018年11月14日发布的点评报告分析了2018年10月宏观经济数据，指出基建投资增速的暂时回稳对经济下行趋势起到了一定的遏制作用，整体经济在10月出现了边际改善。报告还对工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资等关键指标进行了分析，并探讨了未来经济走势的不确定性。

主要观点

经济趋势：10月经济数据表明，整体经济在连续三季度下行后出现短暂企稳，主要得益于基建投资的回升和制造业投资的持续向好。
基建投资：基建投资增速由负转正，前10月同比增长1.0%，较上期回升0.7个百分点。这一改善主要得益于中央政府加强了前期稳投资措施的落实，以及6月货币政策的异常放松为基建提供了资金支持。
制造业投资：制造业投资增速加快0.4个百分点至9.1%，主要受到制造业转型升级和消费升级行业带动。其中，高技术制造业和装备制造业投资增速显著提升，医药、电子设备制造业投资也在持续改善。
出口表现：10月出口交货值同比增长14.7%，达到2016年以来的最高水平，出口需求超预期对制造业生产形成明显支撑。
工业增加值：10月工业增加值同比增长5.9%，连续两个月回升，主要得益于环保限产政策的调整以及部分两高一剩行业生产情况的改善。
消费疲软：10月社会消费品零售总额同比名义增长8.6%，但增速低于预期，主要由于11月电商促销活动滞后，导致通讯器材、日用品等消费类别增速放缓。同时，汽车和地产后产业链消费拖累社零增速。
经济不确定性：尽管当前经济数据有所改善，但投资需求能否持续回升仍存在疑问。一方面，实体部门仍在去杠杆，融资渠道受限；另一方面，中美贸易摩擦可能对制造业投资产生负面影响。

关键信息

宏观经济数据（2018年10月）

指标	实际值	预期值
GDP	6.9%	6.7%
CPI	2.5%	2.3%
PPI	3.3%	3.0%
社会消费品零售总额	8.6%	10.5%
工业增加值	5.9%	6.3%
固定资产投资	5.7%	7.3%

投资需求分析

基建投资：前10月同比增长1.0%，较上期回升0.7个百分点。
制造业投资：增速加快0.4个百分点至9.1%，高技术制造业和装备制造业增速分别提升至16.1%和11.1%。
消费领域：汽车和地产后产业链消费拖累社零增速，部分消费品增速放缓。

出口与工业生产

出口交货值同比增长14.7%，为2016年以来最高水平。
工业增加值回升至5.9%，其中两高一剩行业生产情况持续改善，水泥日均产量同比增长13.1%。

潜在风险与挑战

实体部门去杠杆持续，融资来源存在不确定性。
中美贸易摩擦可能对制造业投资产生负面影响。
基建需求是否能持续稳定，仍是经济能否持续回暖的关键。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数