宏观专题报告：从日本经验看中国消费时代变迁的含义和影响，站在第三消费社会的十字路口-240925-西部证券-23页_1mb

宏观专题报告指出，当前中国处于第三消费社会中后期，与日本经验相似。第三消费社会特征包括消费升级、个性化需求兴起，但近年商品消费低迷主要源于居民资产负债表受损，房价下行所致消费能力收缩。服务消费持续表现较好，与其边际效用递减小有关。

日本消费社会变迁呈规律性特征：工业化进程、经济增速、城镇化率等指标共同划分阶段。第一消费社会对应工业化初、中产萌芽；第二消费社会完成工业化、大量消费普及；第三消费社会体现差异化、高端化、品牌化；第四消费社会表现为简约低欲望、精神需求提升。

当前中国消费分化的深层原因在于：高房价导致一二线城市居民财务状况恶化更显著，资产负债表受损深度更大；同时服务消费得益于弹性和边际效用特性，在财务约束下仍表现较好。

未来中国消费社会走势关键在于财政政策是否向需求侧倾斜。若财政发力改善居民部门资产负债表，有望修复消费能力，推动“升级时代”重来。日本经验显示，第三消费社会内实施低价策略的企业竞争力更优，但中国当前阶段企业低价竞争可能加大通胀下行压力。

分析师指出，中国第三消费社会持续时间（约5年）较美日经济体显著缩短，居民尚处从“量到质”消费升级阶段，核心消费倾向并未完全结束。