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报告摘要

PVC期货早报（分析师：金泽彬投资咨询证号：Z0015557）

一、核心观点：偏空为主，或维持偏空震荡

报告聚焦PVC（聚氯乙烯）期货与现货市场，从供应、需求、库存、基差、成本与持仓六大维度进行全面分析。认为在“供应端维持高位，需求端复苏乏力”的局面下，价格短期趋势偏向下行或震荡筑底。

供应端：
- 样本企业产能利用率上升明显，电石/乙烯法产量环比大幅增加，检修规模下降将进一步缓解供给压力。
- 显示供给结构未放松，存在长期过剩风险。
需求端：
- 表现疲软，型材、管材、薄膜等下游开工率预计增幅有限或整体平稳。
- 内需复苏缓慢，政策外力有限，且国际出口面临价格劣势和航运成本下降但东亚洲需求疲软。
基差与库存：
- 正在基差结构倒挂，现货价格高于期货（升水），期货下方均线MA20对价格构成压制。
- 库存持续攀升，无论是企业厂库（电石法/乙烯法）还是社会库存均处于高位且下行缓慢。
- 生产商库存消化时间延长至5天以上，反映出需求无法有效吸纳，压力向下游传导。
盘面与主力持仓：
- 特征为多头效应弱化，主力净空头且空头仓位在增加，此趋势强化偏空基调。
- 价格下探至新低，尤其在合约新老交替期间，市场显得信心不足。
预期与风险点：
- 利空因素：成本支撑走强（电石、乙烯法成本跟随原油波动；电解铝、双吨价差低位运行和高的库存导致后续产量承压）与交投情绪低迷并存。
- 偏空信号：进出口情况来看，出口出现不及预期，台湾请求对苯二酚出口价差收窄，印度进口量下滑；进口成品件仍依赖外部供应。