20180522-东北证券-上海医药-601607.SH-收购天普26.34_股权_工业板块实力大幅增强_4页_696kb

上海医药（601607）公司点评总结

核心内容

上海医药（601607）是一家在医药商业和医药生物领域具有重要地位的公司。2018年5月22日发布的证券研究报告对其收购天普生化股权的行为进行了点评，并对其未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 股权收购：公司拟以1.44亿美元收购TakedaChromeBeteiligungsAG 100%股权，从而间接持有天普生化26.34%的股权，使其持有比例从40.80%增加至约67.14%，实现对天普生化的绝对控股。
• 天普生化资产价值：天普生化专注于危急重症药品领域，核心产品包括乌司他丁和尤瑞克林，分别用于急慢性胰腺炎及急性循环衰竭、轻中度急性血栓性脑梗死，2017年销售额分别达到8.12亿元和2.76亿元。其在全国拥有强大的营销网络和专注危重症领域的营销团队，资产质地优良。
• 工业板块增强：通过收购天普生化，公司填补了在天然尿蛋白药物和危重症治疗领域的空白，增强了工业板块的实力。公司持续加大研发投入，拥有10余个创新药项目，推动创新转型。
• 分销与零售板块展望：公司认为两票制对调拨业务的影响将在三季度减弱，分销业务有望迎来转折，零售板块将保持稳健增长。
• 财务预测：预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.36元、1.55元、1.78元，对应市盈率（PE）分别为19x、17x、15x。公司未来三年净利润率和毛利率均有望提升，盈利能力和成长性指标持续向好。
• 估值指标：公司市净率（P/B）和P/S（市销率）均呈下降趋势，显示公司估值逐步优化。净资产收益率（ROE）持续稳定在10%以上，显示公司资本回报率良好。

关键信息

• 财务摘要：2016年到2020年，公司营业收入和净利润均呈现增长趋势，其中2018年预计增长9.87%和13.19%，2020年预计增长13.43%和15.13%。
• 现金流表现：公司经营活动净现金流量持续增长，投资活动净现金流量在2018年预计显著上升，融资活动净现金流量有所下降。
• 运营效率：应收账款周转率和存货周转率均保持稳定，显示公司运营效率良好。
• 风险提示：公司面临产品招标降价风险以及两票制推进不及预期的风险。

分析师信息

• 崔洁铭：东北证券研究咨询分公司生物医药行业分析师，复旦大学化学系博士毕业，自2015年加入东北证券研究所，专注于医药行业趋势分析和投资建议。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入表示未来6个月内，股价涨幅预计超越市场基准15%以上。
• 行业投资评级：未详细说明，但报告整体偏向积极，认为公司具备长期增长潜力。

股票数据

• 股票代码：601607
• 最新收盘价：25.83元
• 6个月目标价：29.71元
• 12个月股价区间：20.81~29.25元
• 总市值：约73.41亿元
• 日均成交量：15百万股

总结

综上所述，上海医药通过收购天普生化股权，进一步巩固了其在医药工业板块的市场地位，增强了产品线和市场竞争力。公司未来三年盈利能力和成长性指标持续向好，预计EPS稳步提升，估值逐步优化。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。尽管存在产品招标降价和两票制推进不及预期的风险，但整体来看，公司前景乐观。