20250707-浙商国际金融控股-美债策略周报_24页_4mb

美债市场策略周报总结

报告周期： 2025.6.30-2025.7.6
分析师： 曹潮

1. 市场表现回顾

• 美国6月制造业PMI、非农就业及首申数据均超预期，市场降息预期下调，10年期美债收益率周累计上行10.4个基点。
• 短端利率上行幅度大于长端，2年期和1年期美债收益率分别上涨16.1和11.3个基点。
• 30年期与10年期美债利差周内分别回落4.2和5.7个基点，3个月美债收益率稳定在4.3%。

2. 宏观与政策基本面分析

• 经济数据： 6月非农新增就业14.7万人（预期11万人），但私人部门就业降温，薪资环比增速降至0.2%，就业市场结构走弱。ISM制造业PMI回升至49%，但新订单和物价分项分化。
• 货币政策： 鲍威尔在欧洲央行会议上暗示关税可能推高通胀，美联储降息面临政治和通胀压力。
• 基本面展望： 关税政策加剧经济下行压力，三季度可能出现经济/就业承压或美股金融风险倒逼降息两种情况。

3. 供需与流动性分析

• 供给端： 财政部维持鸽派立场，Q2净融资规模5140亿美元，T-Bill发行占月总发行超80%，短期供给压力较大。
• 需求端： 美债空头头寸处于历史高位（约4517亿美元），基差交易和换券交易活跃。汇率对冲成本降低美债吸引力，海外配置需求疲软。
• 流动性： SOFR利率周环比回升8个基点至4.43%，ON RRP用量上升，一级交易商美债敞口连续6周回升；Swap Spread维持高位震荡，反映衍生品套利去杠杆结束，但市场流动性压力指数低位运行。

4. 策略建议

• 利率研判： 美联储可能误判通胀形势，当前4.5%的10年期美债收益率具备配置价值，但需警惕超预期数据风险。
• 操作策略： 推荐波动区间交易（4.2%-4.5%），配置标的一级美债ETF（TLT）、长期美债ETF（TMF）及CME/ZN期货；警惕短期利空数据引发回调风险，建议待拐点出现后再调整。