20240501-天风证券-源杰科技-688498.SH-营收逐季向上_数通光芯片品类不断丰富_静待突破_3页_750kb

报告摘要

投资评级：
行业电子/半导体，6个月评级“增持”（维持评级）。

2023年业绩下滑原因：
报告期内，公司实现营业收入144亿元，同比下降49%，归母净利润1,948万元，同比减少81%。主要因：
- 电信市场竞争加剧，毛利率下降；
- 数据中心及数通领域投资放缓；
- 资产和信用减值损失显著增加（2023年2,084万元，较2022年大幅上升414%）。
2024年一季度业绩改善：
公司1Q24收入同比增长72%，环比增长17%，逐季改善趋势明显，净利润达1,053万元，创近四个季度新高。业绩回升主要受益于光芯片行业恢复及产品结构优化。
业务结构变化：
- 电信市场收入133亿元，同比降43%，但毛利率39%，同比下降大幅收窄至21个百分点；
- 数据中心及其他业务收入4,710万元，同比增长89%，毛利率84%，同比提升9个百分点。
研发投入与产品规划：
公司2023年研发支出3,095万元，同比增长14%，占收入21%。研发人员增加至100人，重点布局高速率光芯片（如100G-PAM4 EML、200G EML）及大功率光芯片。
盈利预测：
预测公司2024-2026年归母净利润分别为10.5亿元、18.6亿元、28.71亿元，同比增长率分别为-16%、86%、55%。
估值：
当前市盈率（PE）为126倍；预测2024年PE为70倍，2026年合理估值区间PE在58至63倍之间。