20161223-信达证券-石油开采行业研究_每周油记_特朗普进口税政策提案或施压美国原油进口量_25页_857kb

每周油记：特朗普进口税政策提案或施压美国原油进口量总结

核心内容

本报告分析了特朗普当选总统后，其进口税政策提案（border adjustment tax）对美国原油进口量的潜在影响。报告指出，美国原油进口量在12月出现显著上升，尤其在墨西哥湾沿岸的等待进港油轮数量达到近几个月的最高点，这可能受到特朗普政策提案的潜在影响。

主要观点

• 原油进口量变化：美国原油进口量在12月显著上升，等候进港的油轮总原油装载量从约1500万桶上升至接近2500万桶，增长约60%。尽管在12月第二周因气候因素有所下降，但第三周恢复增长。
• 税收政策影响：特朗普的进口税政策不仅对进口商品征税，还免除出口商品的税收，并降低企业税率。该政策若实施，将对美国原油进口产生影响，因为进口原油需缴纳较高税率，而出口原油则可享受税收优惠。
• 对炼油企业的影响：炼油企业可能更倾向于购买国内原油以享受税收优惠，从而减少对进口原油的依赖。例如，若原油价格为52美元/桶，炼油企业若进口需支付额外税收，而购买国内原油则可节省税负。
• 对原油生产商的影响：国内原油生产商可能面临更高的税收成本，若将原油出口则可避免该税负，因此可能更倾向于出口而非销售给国内炼厂，除非国内售价足够高以抵消税收成本。

关键信息

原油市场动态

• 原油库存：本周美国原油库存为485.449百万桶，较上一周增加2.256百万桶，处于合理区间。
• 原油价格：本周WTI原油价格为52.56美元/桶，布伦特原油价格为54.61美元/桶。
• 原油进口：12月美国原油进口量上升，主要受炼厂开工率回升及税收政策预期影响。

汽柴油市场动态

• 汽油库存：本周汽油库存为228.736百万桶，高于合理区间。
• 柴油库存：柴油库存为153.515百万桶，处于合理区间。
• 油品消费：美国油品消费上升253万桶/日，处于合理区间。
• 柴汽比：消费柴汽比为0.491，生产柴汽比为0.505，消费柴汽比低于生产柴汽比，表明柴油消费相对汽油较少。

价格与价差分析

• 炼油价差：炼油业整体价差空间为每桶19.58美元，较上周上升0.308美元。
• 汽油-原油价差：汽油出厂-原油现货价差为19.26美元/桶，较上周上升0.344美元/桶。
• 柴油-原油价差：柴油出厂-原油现货价差为21.95美元/桶，较上周上升0.722美元/桶。
• 加权裂解价差率：汽柴油对原油加权裂解价差率为31.1%，上升0.1个百分点。
• 实际裂解价差：考虑2-4周周转时间，实际炼油价差为每桶26.98美元，较上周下降0.39美元。

税收政策潜在影响

• 税收政策内容：特朗普的进口税政策将对所有进口商品征税，同时免除出口商品的出口税，并将企业税率从35%降至20%。
• 对原油进口的影响：该政策可能促使美国炼油企业减少对进口原油的依赖，转而购买国内原油，从而影响全球原油市场格局。
• 全球市场影响：若美国减少原油进口，原先出口至美国的原油可能转向其他市场，对全球供需造成扰动。

风险提示

• 市场风险：原油价格受地缘政治和厄尔尼诺等因素影响较大，存在较大波动风险。
• 政策不确定性：特朗普的税收政策尚处于提案阶段，其最终实施效果需视政策落地情况而定。
• 投资建议：投资者需谨慎评估政策变化对市场的影响，并结合自身投资目标和风险承受能力做出决策。

数据来源与研究团队

• 数据来源：EIA、ClipperData、彭博社等。
• 研究团队：信达证券能源化工研究团队，由首席分析师郭荆璞带领，研究助理王见鹿、陶伊雪共同参与。
• 联系方式：报告提供了各区域机构销售联系人的详细信息，便于客户咨询。

结论

特朗普的进口税政策提案可能对美国原油进口量产生显著影响，促使国内炼厂更多采购本地原油，从而减少进口依赖。这一变化可能对全球原油市场格局产生重塑效应，值得投资者关注。