20250404-西南证券-珠城科技-301280.SZ-2024年年报点评_家电连接器国产龙头_拓客拓品打开成长空间_15页_2mb

报告摘要

家电连接器国产龙头，拓客拓品打开成长空间总结

核心内容

珠城科技是一家专注于电子连接器制造的公司，主要产品包括家电连接器、汽车连接器及其他领域连接器。公司成立于1994年，总部位于浙江乐清，已在全国多地建立生产基地，形成了完善的销售与制造网络。

主要观点

业绩表现强劲
- 2024年公司实现营收16亿元，同比增长31.8%；归母净利润1.9亿元，同比增长26.4%；扣非净利润1.8亿元，同比增长25.8%。
- Q4营收4.7亿元，同比增长46.3%；归母净利润0.5亿元，同比增长28.2%；扣非后归母净利润0.5亿元，同比增长23.1%。
- 公司2024年现金分红1.2亿元，分红率达37%。
家电连接器业务增长显著
- 家电连接器业务2024年营收15.5亿元，同比增长32.5%；汽车连接器营收0.2亿元，同比下降2.5%；其他产品营收0.3亿元，同比增长31.1%。
- 内销增长迅速，受益于国内国补政策，而外销也实现67.21%的同比增长。
- 公司已通过子公司在泰国设立孙公司，为家电巨头海外供货，打开成长空间。
毛利率承压与费用率变化
- 2024年公司综合毛利率为25%，同比下降0.7个百分点。
- 家电连接器毛利率为25.4%，同比下降1.2个百分点；汽车连接器毛利率为16.6%，同比上升24.3个百分点。
- 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为2.6%、3.7%、-1.1%、4%，分别同比-0.3pp、-0.3pp、+1.1pp、-1.2pp。
- Q4毛利率为25.8%，同比增长0.1pp，环比增长4.1pp；净利率为11.5%，同比下降2.1pp，环比增长0.2pp。
战略拓展与业务增长
- 公司凭借品牌与技术优势，成为美的、海尔、海信等家电龙头的供应商。
- 在汽车领域，公司收购德维嘉公司20%股权，拓展高速高频连接器产品，应用于智能驾驶、智能座舱等场景。
- 在机器人领域，公司与优必选合作，同时为美的库卡提供小批量供货，积极拓展新兴客户。
盈利预测与估值
- 公司预计2025-2027年EPS分别为2.38元、3.11元、4.05元，对应PE分别为26倍、20倍、15倍。
- 首次覆盖，给予“持有”评级。

关键信息

业务结构：公司目前以家电连接器为主，占营收95%以上，但正在积极拓展汽车、机器人等新兴领域。
客户结构：美的为最大客户，海信、海尔等家电巨头也为重要客户，公司正通过拓展新客户提升市场份额。
毛利率变化原因：毛利率承压主要由于公司战略上追求更大规模和拓展新客户，导致产品结构变化。
费用控制：公司费用率整体保持稳定，销售费用率和管理费用率有所下降，财务费用率有所上升。
盈利预测：2025-2027年公司营业收入预计分别增长至1934.04亿元、2580.35亿元、3322.94亿元，净利润预计分别增长至232.74亿元、303.63亿元、395.63亿元。
风险提示：公司面临原材料价格波动、全球经济放缓、订单增长不及预期、汇率波动等风险。