20210712-申港证券-流动性观察2021年七月第2周_近一个月市场流动性保持边际稳定_23页_2mb

近一个月市场流动性保持边际稳定总结

核心内容

2021年7月第2周，中国金融市场流动性保持边际稳定，货币市场利率略有宽松，央行通过降准和公开市场操作调节流动性。同时，债券市场和权益市场也呈现出一定的变化趋势。

主要观点

• 流动性保持稳定：市场流动性边际稳定，货币市场利率整体呈现宽松趋势，尤其是DR利率变化与国债收益率同步下行，显示流动性环境的改善。
• 央行操作与降准：央行通过降准释放约1万亿元长期资金，以优化金融机构资金结构，支持实体经济，尤其是中小微企业。降准同时置换MLF，有助于降低企业融资成本。
• 中美利差影响：中美利差保持在150bp左右，成为央行调节流动性的“锚”，有助于稳定市场预期。
• 债券市场表现：本周利率债发行量增加，净融资额上升，国债收益率全线下行，债市整体表现良好。
• 权益市场表现：北上资金活跃，净流入增加，加仓高景气度行业，如电气设备、有色金属、化工等。A股成交量上升，市场整体呈现回暖迹象。

关键信息

货币市场利率

• DR3M（5日均线）：比上周下降0.024%，比6月下降0.045%。
• DR1M（5日均线）：比上周下降0.047%，比6月下降0.072%。
• DR007（5日均线）：比上周下降0.023%，比6月下降0.062%。
• R3M（5日均线）：比上周上升0.01%，比6月下降0.20%。
• R1M（5日均线）：比上周下降0.01%，比6月下降0.06%。
• R007（5日均线）：比上周上升0.00%，比6月下降0.08%。
• 货币市场利率从6月初至今继续边际宽松，宽松度进一步扩大。

央行操作

• 逆回购操作：本周累计开展500亿元逆回购操作，因1100亿元到期，实现净回笼600亿元。
• MLF到期：下周还有4000亿元MLF到期，周四（7月15日）是主要到期日。
• 降准操作：央行于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元，目的是优化金融机构资金结构，支持实体经济。

债券市场运行

• 发行与到期：本周发行5,127.77亿元，到期4,202.91亿元，净融资额924.9亿元。
• 国债期货：本周国债期货价格大幅收涨，国债收益率全线下行。
• 利率债供给：预计7月净融资规模略有回升，下半年有接近5万亿新增利率债可能发行，需补充流动性。

权益市场运行

• 成交量：本周A股成交量为3,513.90亿股，环比上升2.1%。
• 北上资金：本周净流入83.19亿元，沪股通净买入29.87亿元，深股通净买入53.32亿元。北上资金加仓高景气度行业，如电气设备、有色金属、化工等。
• 融资融券：本周两融余额为16,336.7亿元，占A股流通市值2.61%，融资余额持续增长，创下近6年新高。
• 基金发行：6月新发基金规模为1166.54亿份，5月为929.79亿份，基金发行热度持续升温。

结构清晰总结

1. 流动性保持边际稳定

1.1 国内货币政策

• 央行以中美利差150bp为“锚”操作流动性。
• 美国十年期国债收益率降至1.5%以下，中国十年期国债收益率降至3%以下。
• 2019.11至今中美无风险收益率经历三个阶段：中国跟随美国下行、中国先于美国收紧、中美同步缓和。

1.2 货币市场利率预测

• DR3M(60均线)-DR007(60均线)和R3M(60均线)-R007(60均线)变化与国债收益率同步，DR利率的预测作用优于R利率。
• 本周DR利率变化与6月相比继续宽松，R利率变化略有回升。

1.3 公开市场操作分析

• 公开市场操作平均利率维持在2.3%区间，主要变化在量上。
• 6月操作总量为3100亿元，本周为500亿元，净回笼600亿元。
• 公开市场操作总量缩窄，A股难有普涨行情。

2. 短期资金面保持稳定

2.1 公开市场操作

• 本周净回笼600亿元，下周有500亿元逆回购到期，周四还有4000亿元MLF到期。
• 降准释放长期资金约1万亿元，降低金融机构资金成本约130亿元，支持小微企业。

2.2 货币市场利率变化

• 本周DR利率继续宽松，R利率略有回升，但整体仍保持宽松。
• 6月初至今货币市场利率继续边际宽松，宽松度进一步扩大。

3. 债市运行情况

3.1 利率债供给节奏

• 本周发行5,127.77亿元，较上周增加2923.68亿元。
• 到期4,202.91亿元，净融资额924.9亿元。
• 预计7月净融资规模略有回升，下半年有接近5万亿新增利率债可能发行。

3.2 债市二级市场

• 国债期货价格大幅收涨，国债收益率全线下行。
• 本周三国常会提出适时运用降准等货币政策工具，支持实体经济。

4. 权益市场情况

4.1 一级市场和二级市场流动性

• 一级市场融资规模：6月为306.63亿元，本周为78.53亿元。
• 二级市场成交量：本周3,513.90亿股，环比上升2.1%。

4.2 北上资金

• 本周净流入83.19亿元，沪股通净买入29.87亿元，深股通净买入53.32亿元。
• 北上资金加仓高景气度行业，如电气设备、有色金属、化工等。
• 本周北上资金净买入规模较高的个股包括万华化学、亿纬锂能、五粮液。

4.3 融资融券

• 本周两融余额为16,336.7亿元，占A股流通市值2.61%。
• 融资余额持续增长，创下近6年新高。
• 融资余额增加较多的行业包括电子、电气设备、化工等。

风险提示

• 货币政策收紧风险，需关注未来流动性变化。