20251130-招商期货-能化橡胶周报_泰国洪水扰动_多空交织震荡运行_20页_7mb

期货研究报告：招商期货橡胶周报 (2025.11.24-2025.11.30)
核心观点：震荡偏弱，中长期宽幅震荡，建议波段操作，多单离场

市场概览
• 期货价格：RU主力涨1.12%，NR主力跌0.08%，新加坡TSR20涨0.76%。
• 短期因素交织：泰国洪水影响与产区恢复并存，需求端承压累库，价格上行动能有限。

供给端分析
• 泰国：

• 东北部进入高产期，杯胶价跌；南部暴雨洪水致割胶受限、工厂生产停滞，胶水价坚挺，杯胶有下调风险。
• 洪灾影响1300万莱橡胶园，日产量损失超2万吨。
  • 海南：天气良好但气温下滑致胶林减产，原料收购价易涨难跌，日收胶量约3000吨。
  • 全球与进口：
• 全球供应增量有限（ANRPC预测1-3季度增2.3%），进口量同比增17.27%，库存累库扩大。

需求端分析
• 轮胎业：

• 半钢轮胎产能利用率环比降3.36pct至66%，库存略降；全钢轮胎产能利用率小幅上升。
• 内需虽汽车产销创新高，但出口轮胎持续下滑（10月环比减5%），下游需求偏弱。

库存与估值
• 库存：中国社会库存环比增1.8万吨至108万吨，青岛保税/一般库存均增长。
• 价差：RU-泰混价差中性（+730元/吨），NR-STR20价差偏低（-786元/吨）。

风险因素

1. 泰国洪水超预期，影响橡胶供应。
2. 关税政策变化风险。
3. 外需恢复缓慢，库存继续累积压力。

投资策略
• 操作建议：短期偏弱整理，套利方向建议空NR，或多RU空NR。
• 风险提示：极端天气超预期、政策反复、外需不及预期。

结论
橡胶短期承压，中长期需关注泰国洪灾恢复节奏及累库压力，建议投资者波段操作，多单离场，控制风险敞口。