原油：供给短期扰动或带来“上车”机会-20210228-光大期货-38页_3mb

原油市场分析总结

核心内容

• 供需平衡：2021年2月、3月全球原油供应存在较大缺口，4月供应将有所缓解，但整体仍处于供不应求状态。
• 供应端：OPEC+会议对减产决策存在不确定性，预计供应将增加，但美国页岩油因极寒天气出现短期减产，影响全球供应。
• 需求端：全球经济复苏预期增强，疫苗接种率提升，原油需求存在修复空间。美国炼厂开工率下降，但3月有望恢复，带动需求回升。
• 库存情况：美国原油库存增长，但取暖油因极端天气出现超预期去库，成品油库存变化呈现区域差异。
• 价格走势：油价整体偏多，预计二季度将冲击75-80美元/桶，但短期受OPEC会议和极端天气影响震荡。
• 金融持仓：WTI与Brent总持仓增加，Brent净多持仓势头强于WTI，显示市场对油价上涨的乐观预期。
• 宏观因素：通胀预期延续，可能对油价形成支撑。

主要观点

1. 供应端

• OPEC+会议：预计下周OPEC+会议可能释放供应边际放松的信号，但实际增产可能不如预期。
• 美国产量：美国遭遇极寒天气，导致页岩油产量大幅下降，减产约20-50万桶/日，加剧全球供应紧张。
• 钻机数回升：全球钻机数持续回升，尤其是拉丁美洲和加拿大，但美国页岩油产量恢复仍需时间。
• 美国出口：美国原油出口降至11周最低，净进口量上升，显示国内需求强劲。

2. 需求端

• 全球经济复苏：疫苗接种率提升，海外新增确诊病例出现拐点，原油需求存在修复空间。
• 美国炼厂开工率：美国炼厂开工率断崖式下降，但3月有望恢复，带动需求回升。
• 亚洲需求：亚洲裂解价差走弱，国内炼厂开工率下降，但地炼开工率上升，成品油库存充足。
• 成品油库存：汽油库存增速趋缓，馏分油库存持续下降，显示需求恢复。

3. 价格与价差

• 油价走势：油价重心高位震荡，预计二季度价格可能达到75-80美元/桶，但短期受OPEC会议和极端天气影响波动。
• 价差变化：W-B价差走扩，布油和WTI首行升水走扩，显示市场对布油的偏好。
• 现货价格：油价随期价波动，美国三地现货价格与伊朗原油现货价格同步上涨。
• SC期货：SC期货仓单周度下降，巴士拉轻油占比最高，显示市场对特定油种的偏好。

关键信息

1. 供应情况

• OPEC+增产：1月OPEC+增产19万桶/日，但实际增产仅为计划的三分之二。
• 美国产量：美国原油产量因极寒天气降至970万桶/日，创历史最大单周降幅。
• 钻机数：全球钻机数持续回升，美国钻机数恢复增长，但页岩油产量恢复仍需时间。

2. 需求情况

• 全球需求：2021年全球原油需求增速预计在550-590万桶/日。
• 美国需求：美国炼厂开工率下降，但3月有望恢复，带动需求回升。
• 亚洲需求：亚洲裂解价差走弱，国内炼厂进入艰难时期，但地炼开工率上升。

3. 库存变化

• 美国库存：美国原油库存比前一周增长129万桶，比去年同期高4.4%。
• 成品油库存：汽油库存增加，馏分油库存下降，显示需求恢复。
• 库欣库存：库欣原油库存增长至去年10月以来最大增幅，显示美国供应紧张。

4. 价格与持仓

• 期货价格：SC原油期货仓单下降，显示市场对原油的预期有所调整。
• 基金持仓：WTI和Brent基金净多持仓增加，显示市场对油价上涨的乐观预期。
• 美元指数：油价与美元指数走势相关，美元走弱可能对油价形成支撑。

总结

原油市场在2021年2月面临供需平衡的挑战，供应端受到OPEC+会议和美国极寒天气的影响，需求端则受益于全球经济复苏预期。尽管OPEC+会议可能带来短期供应放松，但美国页岩油产量的下降和全球供需失衡仍支撑油价上涨趋势。市场对油价的预期偏乐观，预计二季度油价将冲击75-80美元/桶，但短期震荡不可避免。金融持仓显示市场对油价上涨持积极态度，布油净多持仓势头强于WTI，显示市场对布油的偏好。整体来看，原油市场仍处于供不应求状态，油价在二季度前可能继续上涨，但需关注短期供给扰动和需求恢复情况。