20171213-中国银河-电力行业_以史为鉴_风电行业发展有规可循_23页_1mb

报告摘要

风电行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国风电行业的现状与发展前景，分析了行业在政策调控、市场变化及技术进步等方面的动态，并提出投资建议。报告指出，风电行业经历了快速发展、补贴退坡引发的“抢装潮”以及政策调控后的“开工潮”，当前正处于复苏阶段。

主要观点

风电行业成长历程
- 2006至2016年间，风电行业以年复合增长率52.14%迅速成长，2010年装机规模首次超过美国，成为世界第一。
- 截至2016年底，中国累计风电装机达到168.73GW，占全球比重34.48%。
行业发展趋势
- “抢装潮”转变为“开工潮”，2020年前需开工约115GW项目，带动风机设备商出货量。
- 海上风电成为新的利润增长点，预计2017-2020年年复合增长率需达32.34%以完成“十三五”规划目标，东南沿海地区规划总量超56GW。
政策影响
- 政策调控产能规模，推动行业进入平稳增长阶段。
- “红色警报”省份弃风限电问题缓解，行业复苏预期增强。
投资建议
- 推荐风电整机制造商金风科技（002202.SZ），叶片制造商中材科技（002080.SZ），塔架厂商天顺风能（002531.SZ）和泰胜风能（300129.SZ）。
- 建议关注海上风电运营商中国电建（601669.SH）和福能股份（600483.SH）。

关键信息

一、行业数据跟踪

电力行业指数周跌幅0.92%，累计收益率-10.2%。
攻击型组合累计收益率-10.03%，稳健型组合累计收益率3.43%，均跑赢行业指数。
电力行业三级子行业涨跌幅：火电-1.25%、水电-0.77%、燃机发电-5.80%、热电-1.53%、新能源发电-0.10%。

二、公司市场表现

涨幅前五名：联美控股（10.51%）、三峡水利（10.15%）、华能国际（3.00%）、中闽能源（2.26%）、浙能电力（2.24%）。
跌幅前五名：太阳能（-6.74%）、东方市场（-10.03%）、湖南发展（-6.60%）、东方能源（-6.03%）、深南电A（-5.80%）。

三、重点公司业绩与估值水平

公司名称	股价	16EPS	17EPS	18EPS	PE(17)	PE(18)	PB
太阳能	5.81	0.22	0.29	0.37	20.0	15.6	1.5
中国核电	7.50	0.29	0.31	0.38	24.2	19.7	2.7
建投能源	7.90	0.81	0.20	0.62	39.5	12.7	1.3
长江电力	16.52	0.94	0.96	0.98	17.2	16.9	2.8
华电国际	3.93	0.34	0.01	0.25	393.0	16.0	0.9
华能国际	6.53	0.58	0.22	0.53	29.5	12.3	1.3

四、煤炭数据

山西优混价格686元/吨，周环比上涨0.6%，月环比上涨1.8%，年同比上涨5.9%。
秦皇岛煤炭库存659万吨，周环比下降1.6%，月环比下降4.6%，年同比减少5.0%。
国际煤价小幅上涨，澳大利亚纽卡尔斯动力煤现货价96.7美元/吨，周环比上涨0.8%，年同比上涨16.1%。

风险提示

风电并网装机、核准规模不达预期。
弃风率明显上升。

投资组合

攻击型组合

公司代码：000591（太阳能）、601985（中国核电）、000600（建投能源）
持仓比例：50%、35%、15%
周涨跌幅：-6.74%、1.90%、-5.73%
累计涨跌幅：-4.75%、2.63%、-38.18%
累计收益率：-10.03%

稳健型组合

公司代码：600900（长江电力）、600027（华电国际）、600011（华能国际）
持仓比例：34%、33%、33%
周涨跌幅：0.30%、-1.75%、3.00%
累计涨跌幅：30.29%、-16.67%、-13.90%
累计收益率：3.43%

行业动态

煤改气政策影响：华北和华东地区天然气供应出现缺口，煤改气不能一蹴而就。
建投能源融资：公开发行20亿元可转债，用于建设热电联产工程和海上风电项目。
海上风电项目进展：中广核广东阳江南鹏岛40万千瓦海上风电项目桩基工程开工。
政策支持：国家发改委调整电价政策，推动风电行业向平价上网发展。
行业复苏预期：部分省份“红色警报”有望解除，带动行业复苏。

公司公告

建投能源：计划通过可转债融资建设遵化热电联产工程和菩提岛海上风电场。
吉电股份：通过增资方式收购多个新能源项目，加快电源结构调整。
大唐发电：拟购买资产并进行工商变更，涉及河北、黑龙江、安徽公司。
中国核电：对子公司增资，加强业务管理。
红阳能源：控股股东增持股份，控股子公司获得私募基金管理人资格。

评级标准

行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越平均回报）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%及以上）。

总结

风电行业经历了快速发展、补贴退坡引发的“抢装潮”以及政策调控后的“开工潮”，目前正进入复苏阶段。未来两年，陆上风电设备商、海上风电运营商及开拓海外市场企业将有较好的投资机会。投资建议包括金风科技、中材科技、天顺风能、泰胜风能等公司。同时，行业面临弃风率上升、核准规模不达预期等风险。行业数据与公司表现显示，部分公司具备增长潜力，建议投资者关注。

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