20170814-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第91期）_重拟北美自由贸易协定谈判即将开启_时间表_谈判目标以及潜在影响_16页_1mb_1mb

宏观报告总结

一、北美自由贸易协定（NAFTA）谈判分析

核心内容

• 谈判时间表：美国、加拿大和墨西哥将于2017年8月16日启动NAFTA重新谈判，目标是在2018年年初完成谈判，并在2018年7月1日墨西哥大选前签署新协议。
• 历史背景：NAFTA自1994年生效，已持续23年，创造了全球最大的自由贸易区，显著提升了区域贸易。
• 贸易数据：美国与加拿大和墨西哥的贸易额从1993年的3400亿美元增长到2016年的1.2万亿美元，占美国总贸易的34.8%。
• 经济影响：NAFTA促进了产业分工和供应链整合，提高了区域整体效率。

谈判目标与挑战

• 谈判内容分类：
  1. TPP相关内容：包括劳动力和环境标准、反对国有企业补贴、加入电子商务章节。
  2. 保护主义议题：包括收紧“原产地规则”、征收折返关税、设定双边贸易赤字目标。
• 风险分析：
  • TPP相关内容因已有共识，谈判风险较低。
  • 保护主义议题可能引发墨西哥和加拿大反对，以及美国国会的阻力，增加谈判僵局风险。
• 预期结果：尽管存在挑战，由于三边经济紧密联系，预计NAFTA将成功重新谈判，达成新的协议。

潜在影响

• 贸易增长：预计新协议将促进贸易增长，提升区域经济一体化。
• 经济风险：保护主义措施可能抑制贸易、增加成本，甚至带来反效果，对区域增长构成下行风险。
• 政治因素：墨西哥大选和美国中期选举可能增加谈判的不确定性。

二、美国经济数据观察

CPI通胀

• 7月CPI同比增长：1.7%，低于预期的1.8%。
• 核心CPI同比增长：1.7%。
• 主要影响因素：
  • 住房支出成本和电信服务费用下降。
  • 汽车销量疲软导致价格下滑。
  • 医疗保健价格上涨。

失业救济金

• 7月首次申请失业救济金人数：24.4万人，略高于预期。
• 四周均值：24.1万人，显示劳动力市场保持稳定。

工业生产

• 7月工业生产环比增长：0.4%。
• 制造业产出同比增长：0.5%。
• ISM制造业指数：56.3，显示制造业活动有所回升。

消费数据

• 零售销售同比增长：5.6%，表现良好。
• 个人消费支出同比增长：5.0%，反映消费市场稳定。

投资与金融市场

• 联邦基金利率：0.75%。
• M2同比增长：5.6%，显示货币供应稳定。
• 贷款同比增长：1.8%，反映信贷环境稳定。

三、欧元区经济数据观察

工业生产

• 7月工业产出同比增长：0.4%。
• PMI综合指数：55.8，显示经济扩张。
• 制造业PMI：56.8，反映制造业活动上升。

消费与经济景气

• 零售额同比增长：1.3%。
• 经济景气指数：111.2，显示经济活跃。
• 消费者信心指数：-1.7，略低于预期。

外贸数据

• 出口同比增长：12.6%，表现强劲。
• 进口同比增长：17.3%，显示进口增长。
• 贸易余额：15.3十亿欧元，显示贸易顺差。

通货膨胀

• HICP同比增长：1.3%，温和上涨。
• 核心HICP：1.2%，显示通胀压力较小。
• PPI同比增长：3.9%，显示生产者价格上升。

劳动力市场

• 失业率：9.6%，显示就业市场改善。
• 德国失业率：5.9%，法国失业率：9.7%，意大利失业率：11.8%。

四、日本经济数据观察

工业生产

• 7月工业产出同比增长：1.5%。
• PMI综合指数：51.8，显示经济温和扩张。
• 制造业PMI：52.1，反映制造业活动温和增长。

消费数据

• 零售销售同比增长：2.1%，显示消费市场稳定。
• 家庭收入同比增长：0.1%，反映收入增长缓慢。

外贸数据

• 出口同比增长：9.7%，显示出口增长。
• 进口同比增长：15.5%，显示进口增长。
• 贸易余额：439.8十亿日元，显示贸易顺差。

通货膨胀

• CPI同比增长：0.4%，显示通胀温和。
• 核心CPI同比增长：-0.2%，显示核心通胀压力较小。
• PPI同比增长：2.6%，显示生产者价格上升。

特别关注

• 核心机械订单：6月份环比下降1.9%，低于预期。
• PPI上涨：主要受能源价格上涨影响，特别是石油和煤制品。

五、关键预测

美国

指标	2017年	2018年预测
GDP	1.6%	2.0%
CPI	1.3%	2.1%
失业率	4.8%	4.5%
外贸顺差/GDP	-2.6%	-2.7%
财政赤字/GDP	-3.1%	-3.1%
央行基准利率	0.75%	1.25%
美元指数	102.2	99.1

欧元区

指标	2017年	2018年预测
GDP	1.8%	1.7%
CPI	0.2%	1.2%
失业率	10.0%	9.7%
外贸顺差/GDP	3.3%	2.8%
财政赤字/GDP	-1.5%	-2.0%
欧元/美元	1.05	1.11

日本

指标	2017年	2018年预测
GDP	1.0%	1.1%
CPI	-0.1%	0.5%
失业率	3.1%	3.2%
外贸顺差/GDP	3.8%	3.4%
财政赤字/GDP	-5.7%	-6.0%
美元/日元	117.0	112.0

六、重点关注数据

• 美联储货币政策会议纪要：2017年8月17日发布。
• 欧洲央行货币政策会议纪要：2017年8月17日发布。
• 美国7月工业生产：2017年8月17日发布，环比增长0.4%。