饲料月报：巴西新季产量仍有变数，豆粕价格止跌回升-20240204-华泰期货-19页_684kb

报告总结：粕类与玉米市场分析

一、 矮类市场分析

1. 供需状况：

   • 国际方面：USDA 1月报告下调巴西新季大豆产量预估至1.57亿吨，但调整幅度低于预期，加上阿根廷产量上调，整体报告偏空。巴西大豆收获进度加快（达86%），前期干旱担忧有所缓解，叠加升贴水走低，美豆及国内豆粕价格先跌后稳。
   • 国内方面：12月大豆进口量同比减少7%但环比大增24%，库存总量显著增加。国内豆粕库存大幅上升，需求(成交量、提货量)环比、同比均显著增加，年前备货及成交支撑价格，但库存压力仍存。
   • 核心逻辑：巴西新季产量下调风险是价格上行的主要驱动因素。若产量持续下调至1.55亿吨以下，供应偏紧可能再现，支撑美豆和豆粕价格。

2. 价格表现：

   • 期货：豆粕主力合约（2405）月末收跌9.63%，菜粕主力（2403）收跌14.53%。
   • 现货：天津、江苏、广东豆粕现货价格普遍下跌，基差整体下移。福建菜粕现货价格也出现较大幅度下跌。
   • 期货市场来看，需关注2月USDA报告对巴西产量的预调及巴西升贴水变化。

二、 玉米市场分析

1. 供需状况：

   • 国际方面：无重大超预期消息。
   • 国内方面：进口玉米同比大增47.08%，但12月进口量环比减少。国内玉米消费(深加工企业消费量)有所回升，开机率提高，利润改善。但春节前后需关注地趴粮上市影响。
   • 核心逻辑：春节假期影响供应节奏；未来是否开启补库行情、替代谷物价格波动、进口玉米成本等等，是未来玉米价格的核心关注点。

2. 价格表现：

   • 期货市场：玉米主力合约小幅下跌0.95%。
   • 现货：北港玉米现货价格下跌。
   • 淀粉品种：淀粉主力合约微涨0.18%；北方淀粉现货价格微涨；开机率高企，利润改善。

三、 后市展望与策略

• 粕类：单边策略审慎看涨，核心关注点在于巴西新季产量的最终实现情况及升贴水变化。风险在于实际产量低于预期（下调风险）。
• 玉米：单边策略谨慎看涨，核心关注点在于国内售粮进度、贸易商补库意愿及下游采购情况。风险是玉米售粮进度缓慢。

报告强调了巴西是影响短期及中长期价格的核心变量，并引用大量数据图表直观展示供需格局及价格走势。免责声明提示报告观点时效性及风险提示。