20231025-开源证券-9月财政数据和增发国债点评_中央有望持续加杠杆_2023年GDP增速或可完成5.5__11页_1mb

宏观经济报告总结

• 事件概述: 2023年10月25日，十四届全国人大常委会第六次会议批准国务院增发国债和调整中央预算的决议。增发1万亿国债，赤字从38800亿元增至48800亿元，赤字率提至38%左右，资金全部转移支付给地方，用于灾后重建和基础设施建设。这显示出中央财政扩张的积极信号。

• 政策解读: 增发国债旨在刺激基础设施投资，预计带动5倍杠杆效应。参考历史经验（如1998-2002年），带动固定资产投资，从而促进经济增长。中央突破3%赤字率限制，暗示未来可能继续加杠杆。

• GDP预测: 全年GDP增速可能达55%。路径为：增发国债→杠杆带动基建实物工作量→GDP增长。预计2023年基建投资拉动GDP增速约0.13个百分点，2024年基建增量推高GDP增速约10个百分点。计算基于历史杠杆案例和基建项目工期。

• 流动性影响: 增发国债可能造成银行间流动性紧张，需央行政策对冲，如降准或公开市场操作。债市可能面临供给冲击，应关注财政政策变化对收益率的影响。

• 财政数据点评: 2023年9月财政收入降幅收窄，税收收入转正，但非税收入拖累整体负增。财政支出趋稳，基建相关支出增速提升，占比较高。政府性基金收入持续下滑，但支出显著提速，专项债资金使用是关键因素。支出偏向教育、社保和基建。

• 风险提示: 政策执行存在不确定性，包括政府债发行不及预期、基建项目推进缓慢、财政和货币政策突变。这些风险可能导致经济修复不及预期。

报告强调，积极财政政策可通过增发国债提振投资和GDP增长，但需关注流动性压力和政策风险。整体内容基于经济数据和历史对比，提供宏观展望。